Старейшая сделка в учебнике
Cash & carry — классическая базисная сделка, перенесённая в крипту: купить актив на спотовом рынке и одновременно зашортить равный объём через перпетуал на той же бирже. Две ноги взаимно гасят ценовой риск — если монета удвоится, спотовая нога заработает ровно столько, сколько потеряет шорт. Остаётся доход.
У дохода два источника. Базис на входе — перпы обычно торгуются чуть выше спота, так что вы продаёте дорого (перп) и покупаете дёшево (спот), фиксируя эту разницу при входе. И фандинг — ставки фандинга перпетуалов большую часть времени положительны, то есть лонги платят шортам. Ваш шорт собирает этот платёж на каждом расчёте, пока позиция открыта.
В отличие от двуногого спредового арбитража, cash & carry не циклится — он держит. Вы строите позицию один раз и даёте фандингу капать днями или неделями, разбирая её, когда carry перестаёт платить. Это медленный, ровный собрат арбитража ставок фандинга на двух перпах.
Сходимость базиса
Спот и перп сходятся к экспирации — сужающийся базис и есть прибыль
- Базис на входе — зафиксированный край
- Перп сползает к споту
- Базис → 0 к экспирации = ваша прибыль
Базис, open и close spread
basis % = (perp − spot) ÷ perp- basis
- Положительный базис на входе — это прибыль, зафиксированная в момент исполнения обеих ног. Она реализована, а не ожидаема.
Базис — разрыв цен спот-перп в процентах: (перп − спот) / перп. Положительный базис на входе — прибыль, которую вы фиксируете в момент исполнения обеих ног: она реализована, а не ожидаема.
Каждое решение опирается на два живых числа. Open spread — (бид перпа − аск спота) / аск спота — сколько вы заработали бы, войдя прямо сейчас, до всякого фандинга. Close spread — (аск перпа − бид спота) / бид спота — во сколько обойдётся разобрать позицию прямо сейчас. Оба показываются на карточке позиции в реальном времени.
Уравнение прибыльности честное и простое: базис на входе + накопленный фандинг должны побить комиссии обеих ног плюс стоимость разбора. Узкий входной базис — нормально, если фандинг богатый; жирный базис покупает вам запас на ошибку.
Как Arbitron строит позицию
Вы задаёте целевой объём и размер чанка, и движок набирает позицию кусками — покупая спот и шортя перп парными суб-ордерами. Мелкие чанки сглаживают исполнение и уменьшают влияние на рынок, но платят больше комиссий за ордер; крупные — дешевле и быстрее, но концентрируют риск тайминга.
Тайминг автоматизируют два порога. Desired basis — минимальный разрыв спот-перп, при котором движок исполняет следующий чанк: за плохим входом он не гонится. Move delta — падение базиса, запускающее разбор: когда живой базис уходит настолько ниже вашего входа, движок начинает закрывать обе ноги, фиксируя результат.
Анатомия carry-PnL
net = realized + funding − fees- realized
- Realized PnL фиксируется в момент исполнения: базис на входе × исполненный объём минус комиссии обеих ног. Это закреплённая часть — дальше она не меняется.
- funding
- Совокупный фандинг накапливается с каждым расчётом на шорте перпа. Это и есть carry, и за многонедельное удержание он регулярно перерастает входной базис. Карточка показывает текущую ставку и обратный отсчёт до следующего платежа.
Чистый PnL = реализованный + фандинг − комиссии. Если итог отрицательный, базис был слишком узким или фандинг недодал — разбивка на карточке показывает, что именно.
Риски и требования
Cash & carry — функция тарифа Pro, и ей нужна площадка, где у монеты есть и спотовый, и перпетуальный рынок: это большинство поддерживаемых CEX, а площадки только с перпами (BloFin, Hyperliquid, Aster, Lighter) carry разместить не могут.
Фандинг может уйти в минус
Главный экономический риск — фандинг, ушедший в минус: в затяжные медвежьи периоды шорты платят лонгам, и carry кровоточит вместо заработка. История фандинга в drilldown показывает, как часто символ переворачивался раньше; когда carry умирает, разбор позиции — её естественный финал, а не провал.
Операционная дисциплина
Операционно: держите плечо перпа низким — 1× — самый консервативный carry-сетап; большее плечо освобождает капитал, но придвигает цену ликвидации к рынку. Следите за дисбалансом ног (объёмы спота и перпа должны совпадать; разрыв — это частичное исполнение, которое движок дорешивает) и помните: спотовая нога занимает полный номинал капитала — результат carry основан на спотовом капитале без плеча.