Deux façons de gagner sur un spread
Tout trade sur spread appartient à l'un de deux types. Dans une déviation, le spread reste près de zéro pendant des semaines, puis décroche une seule fois : vous ouvrez une position et attendez qu'il converge. En HFT, le spread oscille dans un couloir et la carte ouvre et ferme des dizaines de fois. Sur un graphique, les deux se ressemblent parfois pendant la première heure, mais ils ne gagnent pas de la même façon, ne perdent pas de la même façon et ne demandent pas les mêmes réglages.
Déviation de spread
un seul trade- Le spread décroche une fois. Vous ouvrez une position et attendez la convergence.
- Vous tenez des heures ou des jours, à travers plusieurs règlements de funding.
- Vous gagnez un seul spread, moins les frais, le slippage et le funding.
- Le risque principal : un spread qui ne revient jamais.
HFT
des dizaines de cycles- Le spread oscille dans un couloir. La carte ouvre sur un bord et ferme sur l'autre, encore et encore.
- La carte tourne des heures ou des jours, mais chaque position vit quelques minutes, et le funding l'atteint rarement.
- Vous gagnez le nombre de cycles multiplié par ce qu'un cycle rapporte après frais et slippage.
- Le risque principal : une petite perte par cycle, répétée toute la journée.
Le reste de la base de connaissances suppose que vous savez dans quel régime vous tradez. Seuils, taille d'ordre, profondeur, frais et funding n'ont pas le même sens dans chacun, et un réglage juste pour l'un peut perdre de l'argent dans l'autre.
Tout l'article en un schéma
Chaque bloc mène à la section qui l'explique.
pourquoi a-t-il décroché ?
Déviation : un trade, puis l'attente
Prenez une paire dont le spread est resté autour de zéro pendant un mois. Puis quelque chose arrive et le spread saute. Vous entrez à +1,5 % et sortez à +0,3 % quand il revient. Entre ces deux moments, vous tenez une position couverte pendant des heures ou des jours, et vous payez chaque règlement de funding des deux exchanges. Le graphique ci-dessous en montre neuf.
profit = spread − 4 frais − slippage − funding × N- spread
- Ce que vous captez entre l'entrée et la sortie : 1,5 % − 0,3 % = 1,2 % dans l'exemple.
- 4 frais
- Les frais taker sur les deux legs à l'ouverture, puis encore à la fermeture.
- slippage
- L'écart entre vos fills et les prix que vous voyiez, sur les deux legs.
- funding × N
- Le funding net des deux legs, payé à chaque règlement tant que vous tenez. N compte des règlements, pas des jours : trois jours sur un exchange à funding horaire, cela fait 72 règlements, chacun au taux que l'exchange applique à ce symbole.
Le funding peut aussi vous être versé. Comptez-le comme un coût tant que les taux des deux exchanges ne disent pas le contraire.
Trois choses transforment ce trade en perte.
Le funding mange le gain
Plus le spread tarde à revenir, plus vous payez de règlements. Tenez assez longtemps et le funding prend tout le spread. Le calculateur ci-dessous montre à quelle vitesse.
Le spread ne converge pas
Si la cause est structurelle, le spread n'a aucun niveau où revenir. La section suivante sépare les causes qui se tradent de celles qui ne se tradent pas.
Un leg se fait liquider
La marge est séparée sur chaque exchange. Pendant que le spread s'élargit contre vous, le leg perdant avance vers la liquidation alors que la paire dans son ensemble est couverte. Voir Gestion des risques.
Déviation de spread
Environ cinq semaines sur une paire : un mois près de zéro, puis un seul trade.
Combien de temps pouvez-vous attendre ?
Les 1,2 % de l'exemple, moins les frais, le slippage et un funding net de 0,02 % contre vous par règlement, toutes les 8 heures.
reste après tout
+0.79%
Règlements de funding: 3
- il vous reste
- +0.79%
- funding
- −0.06%
- slippage
- −0.15%
- 4 frais
- −0.20%
Sur une journée, le funding est négligeable.
reste après tout
+0.67%
Règlements de funding: 9
- il vous reste
- +0.67%
- funding
- −0.18%
- slippage
- −0.15%
- 4 frais
- −0.20%
Trois jours : le funding a pris un cinquième de ce que les frais et le slippage vous laissaient.
reste après tout
+0.43%
Règlements de funding: 21
- il vous reste
- +0.43%
- funding
- −0.42%
- slippage
- −0.15%
- 4 frais
- −0.20%
Une semaine : le funding a pris la moitié.
reste après tout
+0.01%
Règlements de funding: 42
- il vous reste
- +0.01%
- funding
- −0.84%
- slippage
- −0.15%
- 4 frais
- −0.20%
Deux semaines : le funding a tout pris. Le spread est revenu et vous n'avez rien gagné.
Sur un exchange à funding horaire, trois jours font déjà 72 règlements. Chacun coûte le taux que l'exchange applique au symbole, souvent plus faible à l'heure.
Entrer ou non : la cause décide
Un spread qui a décroché n'est pas encore un trade. Avant d'entrer, trouvez pourquoi il a décroché. Les causes se rangent en trois groupes, et chacun a sa réponse.
Événement
tradez- Une news ou une cascade de liquidations a balayé le carnet d'ordres sur un exchange.
- L'exchange lui-même a flanché : moteur de matching, API, arrêt du trading. Tradez la reprise une fois qu'il est revenu : une cotation figée n'est pas un prix.
- Sur l'exchange décalé, le funding est horaire : la pression qui ramène le prix arrive huit fois plus souvent qu'avec un rythme de 8 heures.
- Les deux perps suivent des index construits sur des marchés spot différents, donc un mouvement sur l'un ne se voit que sur un seul perp.
Capacité
réduisez la taille- Le carnet est mince : le spread n'existe que pour 50 $.
- L'exchange plafonne la position totale que vous pouvez tenir.
- La marge des arbitragistes est déjà prise par d'autres paires.
- Un market maker a retiré sa taille, et tenir la position est devenu risqué.
Structure
n'y touchez pas- Delisting : le contrat passe en général d'abord en fermeture seule, parfois une demi-heure seulement avant le règlement.
- Listing tout frais : il n'y a pas encore de prix commun.
- Les dépôts et retraits du coin sont gelés.
- Des contrats différents se tradent sous le même ticker.
- Un écart de funding stable est un équilibre, pas une déviation.
Un spread d'événement se referme quand le carnet se reconstitue, et c'est ce retour que vous tradez. Un spread de capacité est réel mais petit : tradez-le à la taille que le carnet porte vraiment. Un spread structurel a le même air sur le graphique et ne se referme jamais. La détection des delistings repère pour vous le cas le plus courant.
Le même saut, trois histoires
Ce que font le spread et la profondeur derrière lui après la cassure.
Événement
tradezprofondeur sous le spread
Le carnet se reconstitue sous vos yeux.
Capacité
réduisez la tailleprofondeur sous le spread
Le spread est là, la profondeur derrière, non.
Structure
n'y touchez pasprofondeur sous le spread
Il n'y a nulle part où revenir.
HFT : des dizaines de cycles dans un couloir
Ici, le spread oscille dans un couloir. Sur le graphique ci-dessous, la carte entre à +0,8 % et sort à +0,2 %, et un cycle dure environ trois minutes : 13 cycles en 40 minutes. La carte peut tourner des heures ou des jours, mais chaque position ne vit que quelques minutes, et le funding n'a presque jamais le temps de la toucher.
profit = cycles × (spread − 4 frais − slippage)- cycles
- Combien de fois le spread a traversé la bande et est revenu. C'est exactement ce que mesure la force du signal.
- spread
- Entrée moins sortie : 0,8 % − 0,2 % = 0,6 % dans l'exemple.
- 4 frais
- Les frais taker sur les deux legs à l'ouverture, puis encore à la fermeture.
- slippage
- Mesuré à votre taille d'ordre, pas au meilleur prix affiché. C'est de lui que dépend le signe de tout ce qui est entre parenthèses.
Le funding est absent exprès : une position qui vit trois minutes passe rarement un règlement. Sur un symbole à funding horaire, une journée chargée en attrape quand même un ou deux, et la position ouverte à cette seconde paie le taux entier.
Ici, les pertes arrivent par petits morceaux, et c'est pour ça qu'on ne les voit pas.
Un cycle perdant, 40 fois de suite
Si un cycle perd 0,05 % après frais et slippage, la carte ne perd pas 0,05 %. Elle les perd à chaque cycle, toute la journée.
Le volume pour un palier VIP est un coût
Des cycles qui perdent un peu pour monter d'un palier de frais, c'est le prix de ce palier. Comptez-les en dépense, pas en gain de trading.
Le couloir est fini, pas la carte
Quand le spread part dans une nouvelle plage ou cesse d'osciller, une carte réglée sur l'ancien couloir continue d'y ouvrir, et une position HFT devient un trade de déviation que personne n'a prévu. Auto Mode déplace la bande avec le spread et recalcule sa largeur toutes les cinq minutes.
Le spread est compté au meilleur prix
Le spread que vous voyez est celui du haut du carnet, et le slippage à votre taille peut l'avaler en entier. Le multiplicateur de profondeur calcule le spread à votre taille avant que la carte ne trade.
13 cycles, trois issues
Chaque cycle : 0,6 % entre l'entrée et la sortie, moins 0,2 % de frais, moins le slippage à votre taille.
Environ 40 minutes : 13 cycles d'à peu près trois minutes, trop courts pour que le funding compte.
cumul, en % de la position
13 cycles × +0.30% = +3.90%
Le graphique et le compte sont d'accord : chaque cycle couvre ses frais et son slippage.
Environ 40 minutes : 13 cycles d'à peu près trois minutes, trop courts pour que le funding compte.
cumul, en % de la position
13 cycles × −0.05% = −0.65%. Une journée de 40 cycles : −2.00%.
Le graphique du spread est identique à celui du couloir sain. Seuls les fills changent : 0,45 % de slippage à votre taille rend chaque cycle négatif.
cumul, en % de la position
7 cycles × +0.30% = +2.10%, puis une position bloquée à −0.90%, sans sortie en vue.
Après le 7e cycle, le spread est passé à un nouveau niveau. La carte a ouvert à +0,8 % comme d'habitude et tient maintenant un trade de déviation que personne n'a prévu.
Taillez les ordres selon la profondeur
Cette section et la suivante valent pour les deux régimes. Une carte construit sa position en sous-ordres : chacun vaut une Taille d'ordre sur les deux exchanges, et le champ Ordres max fixe le plafond. La façon dont vous découpez la position décide du prix que vous obtenez.
En plusieurs fois, près du meilleur prix
En plusieurs fois, chaque ordre ne prend que le haut du carnet pendant qu'il se reconstitue, et votre prix moyen d'entrée (VWAP) reste près du meilleur prix. Un seul gros ordre descend tous les niveaux jusqu'au pire dès que le spread touche votre seuil.
Beaucoup de petits ordres, c'est plus sûr
Ils donnent un meilleur prix d'entrée, et chacun engage moins : si un exchange le rejette, seule une Taille d'ordre reste sans couverture.
Le carnet d'un low cap se reconstitue
Sur un low cap, le carnet a le temps de se remplir entre vos ordres. Le Délai entre ordres fixe combien de temps la carte attend entre deux.
Pas de trades ? Réduisez la taille, pas la profondeur
Si la carte cesse de trader sur un carnet mince, baissez la Taille d'ordre et laissez le multiplicateur de profondeur tranquille. Avec un multiplicateur plus bas, la carte trade de nouveau, mais à des prix que le contrôle de profondeur ne couvre plus : vous échangez l'absence de trades contre de mauvais fills.
Un gros ordre échoue sur un leg
C'est le gros ordre qui se fait rejeter sur un exchange et s'exécute sur l'autre, laissant le leg exécuté en position non couverte.
La taille se règle sur la profondeur du carnet, pas sur le type de paire.
Sur la carte, cela tient en quatre champs.
Taille d'ordre
Assez petite pour qu'un sous-ordre tienne dans les premiers niveaux du plus mince des deux carnets.
Ordres max
À relever en conséquence : la position complète se construit quand même, en morceaux plus petits.
Délai entre ordres
Assez long pour que le carnet d'un low cap se reconstitue entre deux ordres.
Profondeur
Ne la touchez pas. Elle vérifie chaque sous-ordre contre le vrai carnet, et la baisser pour retrouver des trades, c'est l'erreur décrite plus haut.
Un ordre ou cinq
Acheter 1 000 coins sur le même côté ask du carnet d'un low cap.
Un ordre de 1 000
- prix moyen
- 1.0066 +0.66% au-dessus du meilleur ask
- dernier fill
- 1.0200 +2.00%
- reste ouvert si l'autre leg est rejeté
- 1 000 coins
Cinq ordres de 200, avec une pause
- ordre 1 1.000
- ordre 2 1.001
- ordre 3 1.000
- ordre 4 1.002
- ordre 5 1.001
- prix moyen
- 1.0008 +0.08% au-dessus du meilleur ask
- dernier fill
- 1.0010 +0.10%
- reste ouvert si l'autre leg est rejeté
- 200 coins
La pause entre les ordres, c'est le Délai entre ordres de la carte.
Restez aussi serré que possible
Serré, cela veut dire que Haut et Bas sont proches. Chaque cycle rapporte moins, mais le spread traverse plus souvent la bande et la carte trade davantage.
Le cercle vertueux
Plus vous êtes serré, plus vous tradez. Plus de volume, c'est un palier VIP plus haut et des frais plus bas, et des frais plus bas permettent de serrer encore. Le cercle ne tourne que si chaque cycle couvre encore ses frais : du volume acheté avec des cycles perdants, c'est le coût de la section HFT.
Un rebate vaut mieux qu'un palier
Si vous pouvez obtenir un rebate sur les frais, utilisez-le en premier : son taux ne dépend pas de votre volume. Voir Frais d'exchange.
Serré, on sort vite
Avec une bande serrée, le Mode de sortie sur perte se termine en quelques heures plutôt qu'en jours : les couches ouvertes atteignent plus vite le niveau de sortie, tant que le spread y revient encore.
« Serré » se mesure au bruit propre de la paire, pas en chiffre absolu. Le couloir d'un low cap est plus large, donc le serré y commence à un spread plus grand.
Petits ordres et bande serrée multiplient tous deux les ordres, et chaque ordre paie des frais. Les deux ne rapportent qu'une fois votre palier de frais réglé.
Pourquoi serré paie, et ce que serré veut dire
Le cercle vertueux
rebate : des frais plus bas sans le volume
Serré, par rapport au bruit de la paire
Les deux bandes sont serrées pour leur paire. Sur le low cap, le serré commence simplement plus haut.