Найстаріша угода в підручнику
Cash & carry — класична базисна угода, перенесена в крипту: купити актив на спотовому ринку й одночасно зашортити рівний обсяг через безстроковий на тій самій біржі. Дві ноги взаємно гасять ціновий ризик — якщо монета подвоїться, спотова нога заробить рівно стільки, скільки втратить шорт. Залишається дохід.
У доходу два джерела. Базис на вході — перпи зазвичай торгуються трохи вище за спот, тож ви продаєте дорого (перп) і купуєте дешево (спот), фіксуючи цю різницю при вході. І фандинг — ставки фандингу безстрокових більшість часу додатні, тобто лонги платять шортам. Ваш шорт збирає цей платіж на кожному розрахунку, поки позиція відкрита.
На відміну від спредового арбітражу з двома ногами, cash & carry не циклиться — він утримує. Ви будуєте позицію один раз і даєте фандингу накопичуватися днями чи тижнями, розбираючи її, коли carry перестає платити. Це повільний, рівний побратим арбітражу ставок фандингу на двох перпах.
Збіжність базису
Спот і перп сходяться до експірації — звуження базису і є прибуток
- Базис на вході — зафіксований край
- Перп сповзає до споту
- Базис → 0 до експірації = ваш прибуток
Базис, open і close spread
basis % = (perp − spot) ÷ perp- basis
- Додатний базис на вході — це прибуток, зафіксований у момент виконання обох ніг. Він реалізований, а не очікуваний.
Базис — це розрив цін спот-проти-перп, виміряний у відсотках: (перп − спот) / перп. Додатний базис на вході — прибуток, який ви фіксуєте в момент виконання обох ніг: він реалізований, а не очікуваний.
Кожне рішення спирається на два живі числа. Open spread — (бід перпа − аск споту) / аск споту — скільки ви заробили б, увійшовши просто зараз, до будь-якого фандингу. Close spread — (аск перпа − бід споту) / бід споту — у скільки обійдеться розібрати позицію просто зараз. Обидва показуються на картці позиції в реальному часі.
Рівняння прибутковості чесне й просте: базис на вході + накопичений фандинг має побити комісії обох ніг плюс вартість розбору. Вузький вхідний базис — нормально, якщо фандинг багатий; жирний базис купує вам запас на помилку.
Як Arbitron будує позицію
Ви задаєте цільовий обсяг і розмір чанка, і рушій набирає позицію частинами — купуючи спот і шортячи перп парними суб-ордерами. Дрібні чанки згладжують виконання та зменшують вплив на ринок, але платять більше комісій за ордер; великі — дешевші та швидші, але концентрують ризик таймінгу.
Таймінг автоматизують два пороги. Desired basis — мінімальний розрив спот-проти-перп, за якого рушій виконує наступний чанк: за поганим входом він не женеться. Move delta — падіння базису, що запускає розбір: коли живий базис іде настільки нижче за ваш вхід, рушій починає закривати обидві ноги, фіксуючи результат.
Анатомія carry-PnL
net = realized + funding − fees- realized
- Realized PnL фіксується в момент виконання: базис на вході × виконаний обсяг мінус комісії обох ніг. Це закріплена частина — далі вона не змінюється.
- funding
- Funding total накопичується з кожним розрахунком на шорті перпа. Це і є carry, і за багатотижневе утримання він регулярно переростає вхідний базис. Картка показує поточну ставку та зворотний відлік до наступного платежу.
Net PnL = realized + funding − fees. Якщо підсумок від'ємний, базис був надто вузьким або фандинг недодав — розкладка на картці показує, що саме.
Ризики та вимоги
Cash & carry — функція тарифу Pro, і їй потрібен майданчик, де в монети є і спотовий, і безстроковий ринок: це більшість підтримуваних CEX, а майданчики лише з перпами (BloFin, Hyperliquid, Aster, Lighter) carry розмістити не можуть.
Фандинг може піти в мінус
Головний економічний ризик — фандинг, що пішов у мінус: у затяжні ведмежі періоди шорти платять лонгам, і carry кровоточить замість заробітку. Історія фандингу в деталізації показує, як часто символ перевертався раніше; коли carry помирає, розбір позиції — її природний фінал, а не провал.
Операційна дисципліна
Операційно: тримайте плече перпа низьким — 1× — найконсервативніший carry-сетап; більше плече вивільняє капітал, але присуває ціну ліквідації до ринку. Стежте за дисбалансом ніг (обсяги споту й перпа мають збігатися; розрив — це часткове виконання, яке рушій довирішує) і пам'ятайте: спотова нога займає повний номінал капіталу — результат carry базується на спотовому капіталі без плеча.