Що означає «дельта-нейтрально»
Дельта-нейтральна позиція тримає зустрічні лонг- і шорт-експозиції на той самий актив, тож рух ціни вгору чи вниз («дельта») приблизно взаємознищується. Дохідність береться не з вгадування напрямку, а зі структурних неефективностей: різниці цін між майданчиками, виплат фандингу або зазору між спотом і ф'ючерсом.
Дельта-нейтрально не означає без ризику. Ризик виконання (одна нога зайшла, друга ні), ризик контрагента (сама біржа) і ризик ліквідації важелевих ніг залишаються — стратегії нижче різняться головно тим, ЯКИЙ із цих ризиків домінує.
Дельта-нейтральність наочно
Рівні лонг і шорт гасять напрям ціни — лишаються спред і фандинг
Міжбіржовий спред-арбітраж
Лонг перпа на біржі, де він дешевший, шорт — де дорожчий; закриття обох ніг при схлопуванні зазору. Дохідність складається з безлічі маленьких циклів — частки відсотка кожен, що повторюються щоразу, коли фрагментація ліквідності відкриває зазор. Фандинг часто додає попутний вітер: дорожчий бік зазвичай платить шорту.
Домінуючий ризик — виконання: обидві ноги мають зайти майже одночасно за очікуваними цінами, що робить цю стратегію найзалежнішою від автоматизації з трьох — неможливою вручну на таймскейлах, де живуть спреди, і робочою з паралельним виставленням ордерів та повноглибинними книгами ордерів. Капітал помірно ефективний: обидві ноги використовують кредитне плече.
Фандинг-арбітраж
Тримайте лонг перпа на біржі з глибоко від'ємним фандингом (шорти платять вам за лонг) і шорт — там, де фандинг додатний (лонги платять вам за шорт), збираючи обидва боки диференціала на кожній виплаті, поки цінова експозиція взаємопогашена. Позиції тримаються години й дні, а не секунди.
Домінуючий ризик — розпад ставки: фандинг повертається до середнього, і спред, заради якого ви заходили, може зникнути раніше, ніж накопичені виплати покриють чотири taker-комісії входу й виходу. Розбіжність інтервалів (див. статтю про інтервали фандингу) і тайминг виплат вирішують прибутковість на межі — темп спокійніший за спред-арбітраж, але дисципліна в математиці потрібна та сама.
Cash-and-carry
Купіть актив на споті, зашортіть той самий номінал у безстрокових ф'ючерсах і збирайте фандинг на шорті, поки спотова позиція його хеджує, — криптоверсія найстарішого базисного трейду у фінансах. У затяжних бичачих ринках, коли натовп лонгів тижнями тримає фандинг додатним, структура дає двозначний APR за максимально простої механіки.
Це найкапіталомісткіша стратегія з трьох (спот без плеча — половина капіталу напряму не заробляє) і найнеквапливіша, зате операційно найм'якша: жодних перегонів із ботами, ліквідація загрожує лише шорт-нозі, позиція переживає години неуваги. Ціна — чутливість до зміни режиму: коли фандинг по ринку йде в мінус, carry зникає.
Вибір: порівняння поруч
Спредовий арбітраж
- Дохід: розриви цін між площадками, багато дрібних циклів.
- Час утримання: секунди-хвилини.
- Головний ризик — виконання. Автоматизація обов'язкова.
Арбітраж фандингу
- Дохід: різниця ставок, що збирається кожен розрахунок.
- Час утримання: години-дні.
- Головний ризик — згасання ставки. Автоматизація дуже допомагає.
Cash-and-carry
- Дохід: стійко додатний фандинг на короткій нозі.
- Час утримання: тижні.
- Головний ризик — зміна режиму. Автоматизація за бажанням.
Стратегії не виключають одна одну — багато трейдерів тримають carry як базу, а спред- і фандинг-арбітраж ганяють зверху за можливості. Arbitron автоматизує всі три режими на ваших власних біржових акаунтах; публічний сканер показує живі спреди й фандинг-можливості, а екран cash-and-carry ранжує carry-дохідності — порівняйте сьогоднішні реальні числа, перш ніж віддавати капітал будь-якій із них.