Qu'est-ce que l'arbitrage one-leg ?
L'arbitrage one-leg — aussi appelé single-leg ou one-sided arbitrage — est une stratégie où vous utilisez la différence de prix entre deux exchanges comme signal d'entrée et de sortie, mais vous ne passez un ordre réel que sur l'un d'eux. Le second exchange n'est jamais tradé. Il sert purement de référence : son carnet d'ordres vous indique quand le spread est assez large pour entrer, et quand il est suffisamment revenu à la moyenne pour sortir.
Imaginez l'arbitrage classique comme deux ordres reliés par un élastique — l'un achète bon marché, l'autre vend cher, ils annulent mutuellement leur exposition au prix, et vous profitez uniquement du resserrement du spread. L'arbitrage one-leg coupe l'élastique. Un seul ordre est réel. Vous utilisez toujours le signal de spread de la paire, mais vous prenez un pari directionnel sur l'unique exchange que vous avez choisi.
Cela fait de l'arbitrage one-leg un hybride entre l'arbitrage pur et un trade directionnel. Vous conservez l'avantage statistique des signaux de spread — les entrées exigent toujours une dislocation tarifaire significative entre deux plateformes — mais vous acceptez une exposition directionnelle totale sur le leg actif en échange d'une meilleure efficacité du capital, de moins de frais, et du potentiel d'avoir raison sur la direction du marché en plus de la capture du spread.
Les traders russophones ont forgé «одноногий арбитраж», arbitrage à une jambe, où une leg est un côté d'un trade apparié. Côté anglophone : single-leg, one-sided, asymmetric ou half-hedged arbitrage. Le mot arbitrage est ici abusif : sans seconde leg réelle, pas de hedge parfait. Le terme est resté parce que l'entrée et la sortie viennent de l'analyse du spread cross-exchange, pas d'une figure graphique.
Classique vs. one-leg : côte à côte
Classique, deux legs
- Delta neutral. Un saut de 5 % de la pièce fait +5 % sur la leg longue et −5 % sur la courte : net nul.
- Vous ne gagnez que sur le resserrement du spread. Ennuyeux par construction, et c'est ce qui le rend sûr.
- Marge sur les deux venues : environ 200 $ chacune pour 1 000 $ de notionnel en 5x, soit 400 $ immobilisés.
Une seule leg
- Sans hedge. Le même saut de 5 % déplace votre PnL de 5 % du notionnel, dans le sens de la leg active.
- Deux fois moins de marge : 200 $ sur une seule venue pour le même notionnel de 1 000 $.
- Sur dix cartes, 2 000 $ immobilisés au lieu de 4 000 $. Ce capital libéré se paie en risque directionnel sur chaque carte.
Les deux modes partagent le même moteur de signaux. Seuils de spread, validation du multiplicateur de profondeur, force du signal, temporisations, fermeture automatique, scale-in — tout fonctionne à l'identique. La seule chose qui change est l'exécution : deux ordres réels deviennent un ordre réel plus un instantané de prix de référence de l'autre leg. Le suivi du funding, l'affichage du PnL et la gestion de position continuent tous de fonctionner de la même manière.
Comment ça marche dans Arbitron
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Les deux flux restent live
Quand une carte one-leg s'arme et attend un signal, Arbitron surveille les deux exchanges avec des flux de carnet d'ordres en temps réel, exactement comme en mode classique. Spreads, force du signal, vérifications du multiplicateur de profondeur — rien ne change dans la génération du signal. L'exchange de contrepartie n'est pas désactivé ; il fournit activement la référence qui rend le signal significatif.
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Un seul ordre réel à l'ouverture
Au moment où le spread franchit votre seuil d'ouverture, Arbitron capture un instantané du meilleur bid et du meilleur ask des deux plateformes. Il passe un ordre au marché sur le leg actif que vous avez configuré et enregistre le BBA de l'autre leg comme fill de référence synthétique. Ce fill synthétique n'est jamais envoyé à aucun exchange — il n'existe qu'à l'intérieur de la machine à états, comme un prix figé utilisé pour le contexte du PnL et la visualisation du tableau de bord.
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Un seul ordre réel à la clôture
Quand la position se ferme, la même logique s'applique à l'envers : un ordre de fermeture réel part vers le leg actif, et une nouvelle référence est capturée depuis l'autre leg. Votre profit ou perte réel provient entièrement des prix d'ouverture et de fermeture du leg réel, moins les frais sur ce seul exchange. La référence synthétique ne fait pas partie des flux de trésorerie — elle ne montre que le contexte de spread contre lequel vous avez tradé, pour que vous puissiez juger si le signal a fonctionné comme prévu.
Choisir quel leg exécuter
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Direction haute : A est moins cher
Chaque carte one-leg vous pose deux questions à la création. La première est quel leg exécuter sur la direction de spread Upper — quand l'Exchange A est moins cher que l'Exchange B (classiquement « Buy A, Sell B »). Vos options sont Buy sur A (position long sur A) ou Sell sur B (position short sur B). Les deux capturent le même spread, simplement sur des plateformes différentes.
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Direction basse : A est plus cher
La seconde question est quel leg exécuter sur la direction de spread Lower — quand A est plus cher que B (classiquement « Sell A, Buy B »). Vos options sont Sell sur A ou Buy sur B. C'est indépendant du choix Upper, ce qui vous donne quatre combinaisons possibles : toujours sur A, toujours sur B, A-sur-upper plus B-sur-lower, ou l'inverse. Le mode Both oscille automatiquement entre elles ; les modes Long et Short n'en utilisent qu'une.
Le choix dépend de l'endroit où vous préférez porter le risque : liquidité, structure de frais, taux de funding et votre propre confiance dans la plateforme. Si l'Exchange B a des carnets d'ordres plus serrés et des frais taker plus bas, tradez là-bas. Si l'Exchange A a un funding constamment positif sur les shorts, utilisez-le pour la direction short. Votre sélection peut être modifiée à tout moment tant que la carte est fermée — c'est une valeur de configuration, pas un engagement.
Comment le profit et la perte sont calculés
PnL = (close − open) × quantity − fees on the one venue- close − open
- Le mouvement de prix de la leg réelle entre votre fill d'ouverture et votre fill de clôture.
- fees
- Frais taker sur un exchange, pas deux. Deux fois moins de friction qu'un cycle classique.
La leg opposée n'entre jamais dans les flux. Son prix est enregistré comme référence synthétique, juste pour voir le spread contre lequel vous avez tradé.
Classique, deux legs
- Le PnL classique est simple : le profit égale le spread capturé à l'ouverture moins le spread capturé à la fermeture, multiplié par la quantité d'ordre, moins les frais sur les deux exchanges. Le mouvement de prix s'annule entre les deux legs, donc le calcul ne dépend que de la façon dont le spread lui-même s'est comporté entre l'entrée et la sortie.
Une seule leg
- Le PnL one-leg est directionnel. Il n'y a pas de second fill réel pour annuler le premier, donc le profit est la différence directe entre les prix d'ouverture et de fermeture du leg réel, multipliée par la quantité d'ordre, moins les frais sur l'unique exchange où vous avez tradé. Si vous avez ouvert un long à 152,00 $ avec 10 unités et fermé à 152,50 $, vous avez gagné 5,00 $ moins environ 0,15 $ de frais taker. Si la fermeture était à 151,50 $ à la place, vous avez perdu 5,00 $ plus les frais — même si le signal de spread disait que le trade avait fonctionné.
Un signal part avec ARB à 1,5200 $ sur Exchange A et 1,5230 $ sur B, soit 0,20 % de spread. Vous avez choisi Acheter sur A pour la direction haute : Arbitron ouvre 1 000 ARB long sur A à 1,5200 $, soit 1 520 $ de notionnel. Le 1,5230 $ de B n'est qu'une référence. Le spread revient à la moyenne, A imprime 1,5225 $, et votre clôture réelle rapporte 2,50 $ brut, environ 1 $ net après les frais taker aller-retour. Si A avait dérivé à 1,5150 $ pendant que le spread convergeait, vous seriez à −5 $ réels sur un « bon » spread. Voilà l'exposition directionnelle.
Les risques que vous devez comprendre
Exposition directionnelle
L'exposition directionnelle n'est pas un bug — c'est tout l'intérêt de la stratégie. Mais c'est aussi le risque principal. Une carte classique peut survivre à un mouvement flash de 10 % du sous-jacent avec un impact PnL quasi nul, car les deux legs bougent ensemble. Une carte one-leg sur la même paire gagnera ou perdra 10 % du notionnel sur le même mouvement. Sur la durée de vie d'une position détenue longtemps, la volatilité du prix éclipse tout profit de spread que vous êtes susceptible de capturer.
Le levier l'amplifie
Le levier amplifie le problème. À un levier 2×, un mouvement défavorable de 5 % est une perte de 10 % sur la marge. À 5×, c'est 25 %. À 10×, un seul flash crash peut déclencher une liquidation avant qu'un quelconque stop de sécurité ne se déclenche. L'arbitrage classique tolère le levier car le delta net est proche de zéro ; l'arbitrage one-leg non. Gardez le levier bas — 2× ou moins est fortement recommandé — et dimensionnez les positions selon le montant que vous pouvez vous permettre de perdre sur un mouvement directionnel, et non selon le calcul de capture du spread.
Le funding est la fuite lente
Le coût du taux de funding est la fuite lente. Toutes les 1, 2, 4 ou 8 heures, selon l'exchange et le symbole, le leg actif reçoit ou paie le funding. Dans l'arbitrage classique, les deux legs se compensent partiellement ; en one-leg, vous payez ou collectez le montant total. Un taux de funding négatif de 0,03 % par 8h contre votre direction se cumule à environ 2,7 % par mois — assez pour effacer un profit de spread modéré si vous tenez trop longtemps du mauvais côté. Voir Funding Rate Explained pour savoir comment lire les taux.
Un spread qui s'écarte peut continuer
Les spreads qui s'élargissent peuvent continuer à s'élargir. La prémisse du signal est que les spreads extrêmes reviennent à la moyenne. La plupart du temps, c'est le cas. Parfois non — lors de pannes d'exchange, de délistings, de liquidations en cascade ou d'événements d'actualité majeurs, une plateforme peut dériver dramatiquement loin de l'autre. Dans l'arbitrage classique, un spread qui continue de s'élargir produit une perte latente bornée par le spread lui-même. En one-leg, vous êtes exposé au mouvement complet du sous-jacent en plus de toute dérive de spread, sans borne supérieure naturelle jusqu'à ce que vous fermiez.
Une panne de venue vous laisse à nu
Le risque côté exchange amplifie l'exposition directionnelle de manières subtiles. Si l'exchange de votre leg actif subit une limitation de débit API, une déconnexion websocket ou une maintenance planifiée pendant un mouvement volatil, vous pouvez être bloqué hors de la fermeture exactement quand vous en avez besoin. L'arbitrage classique sur une contre-plateforme fonctionnelle vous garde au moins couvert pendant l'attente ; l'arbitrage one-leg vous laisse exposé. Planifiez autour des fenêtres de maintenance annoncées sur la plateforme que vous tradez, surveillez la page de statut de l'exchange, et envisagez de fermer les positions avant les événements à fort impact connus — publications du CPI, décisions du FOMC, règlements de funding majeurs — quand le slippage et les pannes s'envolent ensemble.
Arbitron inclut un stop de sécurité qui ferme automatiquement les positions one-leg à −500 $ de perte absolue ou −10 % du notionnel, selon ce qui survient en premier. C'est un plancher, pas un plan. Il existe pour empêcher les scénarios d'anéantissement de compte dus à des plateformes illiquides ou à des écarts sévères. Vous devez tout de même définir votre propre dimensionnement de position et la discipline de sortir bien avant ce plancher. Lisez Risk Management avant de faire tourner des cartes one-leg avec une taille significative.
Quand l'arbitrage one-leg est le bon choix
Vous avez une vue directionnelle
Une seule leg a du sens quand vous avez une vue directionnelle que le signal de spread ne capture pas. Vous pensez qu'une mid-cap a fait son creux, vous voyez des spreads systématiquement larges dessus, et vous vouliez être long de toute façon. Une seule leg vous donne ce long, avec des entrées et sorties cadencées par le spread. Le spread donne l'edge sur le quand ; votre thèse donne la direction.
Une venue vous est inaccessible
L'arbitrage one-leg a aussi du sens lorsque l'un des deux exchanges n'est pas réalistement tradable pour vous — à cause de restrictions de retrait, de limitations KYC, de préoccupations réglementaires ou d'une liquidité extrêmement faible du côté de la contrepartie. L'arbitrage classique a besoin de capital sur les deux plateformes ; l'arbitrage one-leg n'a besoin de capital que sur celle en laquelle vous avez réellement confiance. Quand vous choisissez le même leg pour les directions Upper et Lower (par exemple Buy-on-A sur Upper et Sell-on-A sur Lower), vous n'avez besoin d'une clé API que sur ce seul exchange — la plateforme de référence est lue depuis les flux publics du carnet d'ordres et ne requiert aucun identifiant. C'est le sens originel en russe de одноногий арбитраж : les traders traitent une plateforme comme référence et n'exécutent que là où ils peuvent régler de façon fiable.
En cas de doute, restez classique. L'arbitrage classique est le choix par défaut pour une raison : il est market-neutral, prévisible, et le risque de perte est borné. Choisissez l'arbitrage one-leg seulement lorsque vous avez une thèse directionnelle concrète, que vous acceptez la volatilité supplémentaire, que vous dimensionnez les positions en conséquence, et que vous avez explicitement décidé — et non glissé par inertie — de prendre un risque directionnel. Voir Trading Modes pour savoir comment Long, Short et Both interagissent avec le leg actif que vous choisissez.
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Suivez le spread de votre paire à blanc pendant quelques jours : vérifiez qu'il revient vraiment à la moyenne au lieu d'être structurellement biaisé.
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Choisissez l'exchange au book le plus profond, aux frais les plus bas ou au funding le plus favorable. Ce sera votre leg active.
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Ouvrez une carte à une leg à la plus petite taille d'ordre autorisée, en levier 1x ou 2x maximum, avec des seuils prudents.
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Faites-la tourner à travers plusieurs régimes de marché pendant une semaine complète, pas un après-midi.
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Comparez le PnL réalisé à ce qu'une carte classique aurait fait sur les mêmes signaux, et n'augmentez la taille que si la dérive directionnelle a joué en votre faveur plus souvent qu'à l'inverse.
Palier Pro et le garde-fou de sécurité
L'arbitrage one-leg est une fonctionnalité du palier Pro. Les comptes Basic ne peuvent pas créer ni modifier de cartes one-leg. Cette restriction est délibérée : le trading directionnel exige plus d'expérience et une gestion du risque plus active que l'arbitrage classique, et nous voulons que les utilisateurs y adhèrent consciemment plutôt que de tomber accidentellement dans un risque plus élevé.
La première fois que vous activez « One-Leg Arb » dans la boîte de dialogue de création de carte, une fenêtre d'acceptation des risques apparaît avec un résumé en langage clair de l'exposition directionnelle, du risque de liquidation et du coût de funding. Vous devez cocher la case d'acceptation et confirmer avant que la fonctionnalité ne se déverrouille pour votre session. L'acceptation est enregistrée localement afin qu'elle ne se répète pas à chaque carte — mais les risques ne disparaissent pas pour autant que la fenêtre.
Si vous êtes sur le palier Basic et voulez essayer l'arbitrage one-leg, faites une mise à niveau depuis la page Subscription. Si vous êtes déjà Pro et que l'option apparaît toujours désactivée, rechargez la page — la vérification du palier s'exécute au moment de la création de la carte, pas à chaque rendu. Une fois déverrouillé, One-Leg apparaît comme un commutateur en haut de la boîte de dialogue New Card, à côté de Classic Arb.