Qu'est-ce que l'arbitrage à une jambe ?
L'arbitrage à une jambe — aussi appelé arbitrage à jambe unique ou unilatéral — est une stratégie où vous utilisez la différence de prix entre deux exchanges comme signal d'entrée et de sortie, mais vous ne passez un ordre réel que sur l'un d'eux. Le second exchange n'est jamais tradé. Il sert purement de référence : son carnet d'ordres vous indique quand le spread est assez large pour entrer, et quand il est suffisamment revenu à la moyenne pour sortir.
Imaginez l'arbitrage classique comme deux ordres reliés par un élastique — l'un achète bon marché, l'autre vend cher, ils annulent mutuellement leur exposition au prix, et vous profitez uniquement du resserrement du spread. L'arbitrage à une jambe coupe l'élastique. Un seul ordre est réel. Vous utilisez toujours le signal de spread de la paire, mais vous prenez un pari directionnel sur l'unique exchange que vous avez choisi.
Cela fait de l'arbitrage à une jambe un hybride entre l'arbitrage pur et un trade directionnel. Vous conservez l'avantage statistique des signaux de spread — les entrées exigent toujours une dislocation tarifaire significative entre deux venues — mais vous acceptez une exposition directionnelle totale sur la jambe active en échange d'une meilleure efficacité du capital, de moins de frais, et du potentiel d'avoir raison sur la direction du marché en plus de la capture du spread.
La stratégie porte plusieurs noms. Les traders russophones ont inventé le terme « одноногий арбитраж » — littéralement « arbitrage à une jambe » — où « jambe » désigne un côté d'un trade apparié. Les communautés anglophones utilisent « single-leg arbitrage », « one-sided arbitrage », « asymmetric arbitrage » ou « half-hedged arbitrage » pour décrire le même mécanisme. Le label « arbitrage » est techniquement approximatif — sans seconde jambe réelle, il n'y a pas de couverture parfaite — mais le terme est resté car la logique d'entrée et de sortie provient de l'analyse de spread inter-exchanges, non d'une figure chartiste directionnelle. Quel que soit le nom, le cœur reste identique : deux exchanges, une position réelle, une référence synthétique.
Classique vs. une jambe : côte à côte
L'arbitrage classique est delta-neutre. Quand un signal se déclenche, Arbitron achète simultanément sur un exchange et vend sur l'autre, en quantités égales. Les jambes long et short se compensent : si l'actif sous-jacent bondit de 5 %, votre jambe long gagne 5 % et votre jambe short perd 5 %, pour un impact prix net nul. Vous ne profitez que du resserrement du spread. C'est la stratégie market-neutral des manuels — ennuyeuse par conception, ce qui est précisément pourquoi elle est sûre.
L'arbitrage à une jambe supprime la moitié de cette équation. Quand le même signal se déclenche, Arbitron passe un ordre au marché réel uniquement sur l'exchange que vous avez configuré et laisse l'autre côté intact. Votre position n'est plus couverte. Un bond de 5 % de l'actif sous-jacent déplace directement votre PnL de 5 % du notionnel, dans la direction de votre jambe active. Le capital engagé représente environ la moitié de ce qu'exige l'arbitrage classique, mais votre marge de sécurité aussi.
Les deux modes partagent le même moteur de signaux. Seuils de spread, validation du multiplicateur de profondeur, force du signal, temporisations, fermeture automatique, scale-in — tout fonctionne à l'identique. La seule chose qui change est l'exécution : deux ordres réels deviennent un ordre réel plus un instantané de prix de référence de la contre-jambe. Le suivi du financement, l'affichage du PnL et la gestion de position continuent tous de fonctionner de la même manière.
La différence d'efficacité du capital est concrète. Prenons un compte de trading de 10 000 $. Une carte classique avec un levier 5× sur 1 000 $ de notionnel immobilise environ 200 $ de marge sur chaque exchange — 400 $ au total — et la position peut absorber un mouvement défavorable de 5 % avant que la pression sur la marge ne devienne sérieuse. Le même notionnel de 1 000 $ en mode une jambe n'immobilise que 200 $ de marge sur une seule venue, libérant 200 $ de capital pour un autre trade. Sur dix cartes simultanées, la différence se cumule : 4 000 $ de marge bloquée en classique contre 2 000 $ en une jambe. Ces 2 000 $ supplémentaires peuvent financer des cartes additionnelles ou rester en tampon. Le compromis est direct : chaque carte une jambe porte désormais un risque directionnel total. Un mouvement défavorable de 5 % sur un long de 1 000 $ représente une perte latente de 50 $, quoi qu'ait fait le spread. L'efficacité du capital est réelle, mais elle se paie en volatilité directionnelle.
Comment ça marche dans Arbitron
Quand une carte une jambe s'arme et attend un signal, Arbitron surveille les deux exchanges avec des flux de carnet d'ordres en temps réel, exactement comme en mode classique. Spreads, force du signal, vérifications du multiplicateur de profondeur — rien ne change dans la génération du signal. L'exchange de contrepartie n'est pas désactivé ; il fournit activement la référence qui rend le signal significatif.
Au moment où le spread franchit votre seuil d'ouverture, Arbitron capture un instantané du meilleur bid et du meilleur ask des deux venues. Il passe un ordre au marché sur la jambe active que vous avez configurée et enregistre le BBA de la contre-jambe comme fill de référence synthétique. Ce fill synthétique n'est jamais envoyé à aucun exchange — il n'existe qu'à l'intérieur de la machine à états, comme un prix figé utilisé pour le contexte du PnL et la visualisation du tableau de bord.
Quand la position se ferme, la même logique s'applique à l'envers : un ordre de fermeture réel part vers la jambe active, et une nouvelle référence est capturée depuis la contre-jambe. Votre profit ou perte réel provient entièrement des prix d'ouverture et de fermeture de la jambe réelle, moins les frais sur ce seul exchange. La référence synthétique ne fait pas partie des flux de trésorerie — elle ne montre que le contexte de spread contre lequel vous avez tradé, pour que vous puissiez juger si le signal a fonctionné comme prévu.
Choisir quelle jambe exécuter
Chaque carte une jambe vous pose deux questions à la création. La première est quelle jambe exécuter sur la direction de spread Upper — quand l'Exchange A est moins cher que l'Exchange B (classiquement « Buy A, Sell B »). Vos options sont Buy sur A (position long sur A) ou Sell sur B (position short sur B). Les deux capturent le même spread, simplement sur des venues différentes.
La seconde question est quelle jambe exécuter sur la direction de spread Lower — quand A est plus cher que B (classiquement « Sell A, Buy B »). Vos options sont Sell sur A ou Buy sur B. C'est indépendant du choix Upper, ce qui vous donne quatre combinaisons possibles : toujours sur A, toujours sur B, A-sur-upper plus B-sur-lower, ou l'inverse. Le mode Both oscille automatiquement entre elles ; les modes Long et Short n'en utilisent qu'une.
Le choix dépend de l'endroit où vous préférez porter le risque : liquidité, structure de frais, taux de financement et votre propre confiance dans la venue. Si l'Exchange B a des carnets d'ordres plus serrés et des frais taker plus bas, tradez là-bas. Si l'Exchange A a un financement constamment positif sur les shorts, utilisez-le pour la direction short. Votre sélection peut être modifiée à tout moment tant que la carte est fermée — c'est une valeur de configuration, pas un engagement.
Comment le profit et la perte sont calculés
Le PnL classique est simple : le profit égale le spread capturé à l'ouverture moins le spread capturé à la fermeture, multiplié par la quantité d'ordre, moins les frais sur les deux exchanges. Le mouvement de prix s'annule entre les deux jambes, donc le calcul ne dépend que de la façon dont le spread lui-même s'est comporté entre l'entrée et la sortie.
Le PnL d'une jambe est directionnel. Il n'y a pas de second fill réel pour annuler le premier, donc le profit est la différence directe entre les prix d'ouverture et de fermeture de la jambe réelle, multipliée par la quantité d'ordre, moins les frais sur l'unique exchange où vous avez tradé. Si vous avez ouvert un long à 152,00 $ avec 10 unités et fermé à 152,50 $, vous avez gagné 5,00 $ moins environ 0,15 $ de frais taker. Si la fermeture était à 151,50 $ à la place, vous avez perdu 5,00 $ plus les frais — même si le signal de spread disait que le trade avait fonctionné.
Un exemple concret : un signal se déclenche quand l'Exchange A se négocie à 152,00 $ et l'Exchange B à 152,30 $ (un spread de 0,20 %). Vous avez configuré « Buy on A » pour la direction upper. Arbitron ouvre un long de 10 SOL sur A à 152,00 $, engageant 1 520 $ de notionnel. La référence sur B est de 152,30 $ mais elle ne touche pas les flux de trésorerie. Plus tard, le spread revient à la moyenne : A est à 152,25 $, B est à 152,28 $. Votre fermeture réelle à 152,25 $ donne 2,50 $ bruts, moins environ 1,50 $ de frais taker aller-retour, soit environ 1 $ net. Si A avait plutôt dérivé jusqu'à 151,50 $ pendant que le spread convergeait quand même, vous seriez en perte réelle de 5 $ malgré le « bon » spread. C'est l'exposition directionnelle à laquelle vous avez souscrit.
Les risques que vous devez comprendre
L'exposition directionnelle n'est pas un bug — c'est tout l'intérêt de la stratégie. Mais c'est aussi le risque principal. Une carte classique peut survivre à un mouvement flash de 10 % du sous-jacent avec un impact PnL quasi nul, car les deux jambes bougent ensemble. Une carte une jambe sur la même paire gagnera ou perdra 10 % du notionnel sur le même mouvement. Sur la durée de vie d'une position détenue longtemps, la volatilité du prix éclipse tout profit de spread que vous êtes susceptible de capturer.
Le levier amplifie le problème. À un levier 2×, un mouvement défavorable de 5 % est une perte de 10 % sur la marge. À 5×, c'est 25 %. À 10×, un seul flash crash peut déclencher une liquidation avant qu'un quelconque stop de sécurité ne se déclenche. L'arbitrage classique tolère le levier car le delta net est proche de zéro ; l'arbitrage à une jambe non. Gardez le levier bas — 2× ou moins est fortement recommandé — et dimensionnez les positions selon le montant que vous pouvez vous permettre de perdre sur un mouvement directionnel, et non selon le calcul de capture du spread.
Le coût du taux de financement est la fuite lente. Toutes les 1, 2, 4 ou 8 heures, selon l'exchange et le symbole, la jambe active reçoit ou paie le financement. Dans l'arbitrage classique, les deux jambes se compensent partiellement ; en une jambe, vous payez ou collectez le montant total. Un taux de financement négatif de 0,03 % par 8h contre votre direction se cumule à environ 2,7 % par mois — assez pour effacer un profit de spread modéré si vous tenez trop longtemps du mauvais côté. Voir Funding Rate Explained pour savoir comment lire les taux.
Les spreads qui s'élargissent peuvent continuer à s'élargir. La prémisse du signal est que les spreads extrêmes reviennent à la moyenne. La plupart du temps, c'est le cas. Parfois non — lors de pannes d'exchange, de délistings, de liquidations en cascade ou d'événements d'actualité majeurs, une venue peut dériver dramatiquement loin de l'autre. Dans l'arbitrage classique, un spread qui continue de s'élargir produit une perte latente bornée par le spread lui-même. En une jambe, vous êtes exposé au mouvement complet du sous-jacent en plus de toute dérive de spread, sans borne supérieure naturelle jusqu'à ce que vous fermiez.
Arbitron inclut un stop de sécurité qui ferme automatiquement les positions une jambe à −500 $ de perte absolue ou −10 % du notionnel, selon ce qui survient en premier. C'est un plancher, pas un plan. Il existe pour empêcher les scénarios d'anéantissement de compte dus à des venues illiquides ou à des écarts sévères. Vous devez tout de même définir votre propre dimensionnement de position et la discipline de sortir bien avant ce plancher. Lisez Risk Management avant de faire tourner des cartes une jambe avec une taille significative.
Le risque côté exchange amplifie l'exposition directionnelle de manières subtiles. Si l'exchange de votre jambe active subit une limitation de débit API, une déconnexion websocket ou une maintenance planifiée pendant un mouvement volatil, vous pouvez être bloqué hors de la fermeture exactement quand vous en avez besoin. L'arbitrage classique sur une contre-venue fonctionnelle vous garde au moins couvert pendant l'attente ; l'arbitrage à une jambe vous laisse exposé. Planifiez autour des fenêtres de maintenance annoncées sur la venue que vous tradez, surveillez la page de statut de l'exchange, et envisagez de fermer les positions avant les événements à fort impact connus — publications du CPI, décisions du FOMC, règlements de financement majeurs — quand le slippage et les pannes s'envolent ensemble.
Quand l'arbitrage à une jambe est le bon choix
L'arbitrage à une jambe a du sens lorsque vous avez une vue directionnelle que le signal de spread ne capture pas à lui seul. Par exemple : vous croyez que le BTC a touché un creux, vous voyez des spreads constamment larges sur une paire où le BTC est moins cher sur une venue, et vous voulez de toute façon être long BTC. L'arbitrage à une jambe vous donne la position long que vous voulez, avec des entrées et des sorties cadencées par le signal de spread. Le spread fournit l'avantage sur le quand ; votre thèse fournit la direction.
L'arbitrage à une jambe a aussi du sens lorsque l'un des deux exchanges n'est pas réalistement tradable pour vous — à cause de restrictions de retrait, de limitations KYC, de préoccupations réglementaires ou d'une liquidité extrêmement faible du côté de la contrepartie. L'arbitrage classique a besoin de capital sur les deux venues ; l'arbitrage à une jambe n'a besoin de capital que sur celle en laquelle vous avez réellement confiance. Quand vous choisissez la même jambe pour les directions Upper et Lower (par exemple Buy-on-A sur Upper et Sell-on-A sur Lower), vous n'avez besoin d'une clé API que sur ce seul exchange — la venue de référence est lue depuis les flux publics du carnet d'ordres et ne requiert aucun identifiant. C'est le sens originel en russe de одноногий арбитраж : les traders traitent une venue comme référence et n'exécutent que là où ils peuvent régler de façon fiable.
En cas de doute, restez classique. L'arbitrage classique est le choix par défaut pour une raison : il est market-neutral, prévisible, et le risque de perte est borné. Choisissez l'arbitrage à une jambe seulement lorsque vous avez une thèse directionnelle concrète, que vous acceptez la volatilité supplémentaire, que vous dimensionnez les positions en conséquence, et que vous avez explicitement décidé — et non glissé par inertie — de prendre un risque directionnel. Voir Trading Modes pour savoir comment Long, Short et Both interagissent avec la jambe active que vous choisissez.
Un flux d'intégration pratique ressemble à ceci. Commencez par suivre les signaux de spread sur le papier pendant quelques jours sur une paire pour confirmer que le spread revient réellement à la moyenne et n'est pas simplement biaisé structurellement. Choisissez l'exchange où vous avez la liquidité la plus profonde, les frais les plus bas ou un financement favorable — il devient votre jambe active. Ouvrez une carte une jambe à la plus petite taille d'ordre que votre exchange autorise, levier 1× ou 2× au maximum, avec des seuils Open et Close conservateurs. Faites-la tourner à travers différents régimes de marché pendant une semaine entière. Comparez le PnL réalisé à ce qu'une carte classique aurait produit sur les mêmes signaux — l'historique de signaux d'Arbitron rend cette comparaison simple. N'augmentez la taille qu'une fois que la dérive directionnelle sur la période de test a joué en votre faveur plus souvent que contre vous.
Palier Pro et le garde-fou de sécurité
L'arbitrage à une jambe est une fonctionnalité du palier Pro. Les comptes Basic ne peuvent pas créer ni modifier de cartes une jambe. Cette restriction est délibérée : le trading directionnel exige plus d'expérience et une gestion du risque plus active que l'arbitrage classique, et nous voulons que les utilisateurs y adhèrent consciemment plutôt que de tomber accidentellement dans un risque plus élevé.
La première fois que vous activez « One-Leg Arb » dans la boîte de dialogue de création de carte, une fenêtre d'acceptation des risques apparaît avec un résumé en langage clair de l'exposition directionnelle, du risque de liquidation et du coût de financement. Vous devez cocher la case d'acceptation et confirmer avant que la fonctionnalité ne se déverrouille pour votre session. L'acceptation est enregistrée localement afin qu'elle ne se répète pas à chaque carte — mais les risques ne disparaissent pas pour autant que la fenêtre.
Si vous êtes sur le palier Basic et voulez essayer l'arbitrage à une jambe, faites une mise à niveau depuis la page Subscription. Si vous êtes déjà Pro et que l'option apparaît toujours désactivée, rechargez la page — la vérification du palier s'exécute au moment de la création de la carte, pas à chaque rendu. Une fois déverrouillé, One-Leg apparaît comme un commutateur en haut de la boîte de dialogue New Card, à côté de Classic Arb.