Что такое одноногий арбитраж
Одноногий арбитраж (также — single-leg, one-sided) — это стратегия, в которой вы используете разницу цен между двумя биржами как сигнал для входа и выхода, но реальный ордер ставите только на одной из них. Вторая биржа никогда не торгуется. Она нужна исключительно как ориентир: её стакан показывает, когда спред достаточно широк для входа и когда он уже откатился достаточно для закрытия.
Классический арбитраж можно представить как два ордера, связанных резинкой: один покупает дешево, другой продаёт дорого, их ценовая экспозиция компенсируется, и вы зарабатываете исключительно на сужении спреда. Одноногий арбитраж перерезает эту резинку. Реальным остаётся только один ордер. Сигнал по-прежнему приходит от пары бирж, но вы уже делаете направленную ставку на той бирже, которую выбрали.
Это гибрид между чистым арбитражем и направленной торговлей. Вы сохраняете статистическое преимущество спредовых сигналов — вход по-прежнему требует значимого расхождения цен между двумя площадками — но принимаете полную направленную экспозицию на активной ноге в обмен на более высокую эффективность капитала, меньшие комиссии и апсайд от правильно угаданного направления рынка поверх захвата спреда.
Русскоязычные трейдеры придумали «одноногий арбитраж» — нога здесь это одна сторона парной сделки. В англоязычных сообществах говорят single-leg, one-sided, asymmetric или half-hedged arbitrage. Слово «арбитраж» тут условно: без второй реальной ноги идеального хеджа нет. Название прижилось потому, что логика входа и выхода берётся из межбиржевого спреда, а не из паттерна на графике.
Классика и одноногий — сравнение
Классика, две ноги
- Дельта-нейтральна. Скачок монеты на 5% даёт +5% по лонгу и −5% по шорту — в сумме ноль.
- Зарабатываете только на сужении спреда. Скучно по замыслу — именно поэтому безопасно.
- Маржа на обеих площадках: около $200 на каждой на $1 000 ноционала при 5×, итого $400 заблокировано.
Одна нога
- Без хеджа. Тот же скачок на 5% двигает ваш PnL на 5% ноционала — в сторону живой ноги.
- Вдвое меньше маржи: $200 на одной площадке при том же $1 000 ноционала.
- На десяти карточках это $2 000 заблокировано вместо $4 000. За высвобожденный капитал платите направленным риском на каждой карточке.
Оба режима используют одну и ту же логику сигналов. Пороги спреда, проверка Depth Multiplier, сила сигнала, кулдауны, автозакрытие, доливки — всё работает одинаково. Меняется только исполнение: вместо двух реальных ордеров остаётся один реальный плюс снимок цены со второй биржи в качестве ориентира. Учёт фандинга, отображение PnL и управление позицией работают точно так же.
Как это устроено внутри Arbitron
- 1
Оба фида остаются живыми
Когда одноногая карточка взведена и ждёт сигнала, Arbitron следит за обеими биржами через real-time стаканы — точно как в классическом режиме. Спреды, сила сигнала, проверки Depth Multiplier — ничего в генерации сигнала не меняется. Вторая биржа не выключена: она активно поставляет ту самую цену, которая и делает сигнал осмысленным.
- 2
Один реальный ордер на открытии
В момент, когда спред пересекает порог открытия, Arbitron снимает снимок лучших bid и ask с обеих площадок. Он отправляет маркет-ордер на активную ногу, которую вы выбрали, а цену со второй биржи записывает как синтетический референсный филл. Этот синтетический филл никогда не уходит ни на одну биржу — он существует только внутри стейт-машины как зафиксированная цена для расчёта PnL и отрисовки на дашборде.
- 3
Один реальный ордер на закрытии
При закрытии действует та же логика наоборот: реальный закрывающий ордер уходит на активную ногу, а новый референс берётся с контрноги. Ваша фактическая прибыль или убыток считаются исключительно по ценам открытия и закрытия реального ордера минус комиссии на одной бирже. Синтетический референс в кэш-флоу не участвует — он лишь показывает контекст спреда, в котором вы торговали, чтобы вы могли оценить, отработал ли сигнал.
Как выбрать ногу для исполнения
- 1
Выберите одну биржу
Одноногая карточка торгует на одной бирже, и её вы выбираете при создании карточки: A или B. Ордера уходят только туда. Вторая биржа — референс: Arbitron читает её публичный стакан, чтобы считать спред, и никогда на ней не торгует, поэтому API-ключ для неё не нужен.
- 2
Оба направления торгуются на ней
Оба направления спреда торгуются на выбранной бирже. Когда она дешевле референса, Arbitron покупает на ней; когда дороже — продаёт. Side по-прежнему решает, какие входы берёт карточка: Both — любые, а Long и Short оставляют одно направление спреда, считая его со стороны биржи A, как в классической карточке. Поэтому на карточке, которая торгует B, Long открывает шорты на B.
Выбирайте биржу, где вам удобнее держать риск: по глубине стакана, тейкерским комиссиям, фандингу и доверию к площадке. Если на B стаканы плотнее и тейкер дешевле — торгуйте на B. Если фандинг на A платит той стороне, которую вы собираетесь держать, — торгуйте на A. Биржу можно сменить в любой момент, пока карточка закрыта.
Как считается прибыль и убыток
PnL = (close − open) × quantity − fees on the one venue- close − open
- Собственное движение цены живой ноги между вашим филлом открытия и филлом закрытия.
- fees
- Тейкерские комиссии на одной бирже, а не на двух. Вдвое меньше фрикций, чем в классическом цикле.
Противоположная нога никогда не участвует в денежном потоке. Её цена пишется как синтетическая справка, чтобы вы видели спред, против которого торговали, — и только.
Классика, две ноги
- Классический PnL считается просто: прибыль равна разнице спредов между открытием и закрытием, умноженной на объём ордера, минус комиссии на обеих биржах. Движение цены компенсируется между двумя ногами, поэтому математика зависит только от того, как повёл себя сам спред между входом и выходом.
Одна нога
- Одноногий PnL — направленный. Второго реального филла, который бы компенсировал первый, нет, поэтому прибыль — это прямая разница между ценой открытия и закрытия реального ордера, умноженная на объём, минус комиссии на той единственной бирже, где вы торговали. Если вы открыли лонг по $152.00 объёмом 10 единиц и закрыли по $152.50, вы заработали $5.00 минус около $0.15 тейкерских комиссий. Если закрытие произошло по $151.50 — вы потеряли $5.00 плюс комиссии, даже если сигнал спреда сказал, что сделка отработала.
Сигнал срабатывает: ARB по $1,5200 на Бирже A и $1,5230 на B — спред 0,20%. Карточка торгует на A, и A — дешёвая сторона, поэтому Arbitron открывает 1 000 ARB в лонг на A по $1,5200: $1 520 ноционала. $1,5230 на B — только справка. Спред возвращается к среднему, A печатает $1,5225, реальное закрытие даёт $2,50 грязными и около $1 чистыми после тейкерских комиссий за цикл. А если бы A ушла на $1,5150 при том же сходящемся спреде, вы получили бы −$5 реальных на «хорошем» спреде. Это и есть направленная экспозиция.
Риски, которые надо понимать
Направленная экспозиция
Направленная экспозиция — это не баг, а смысл стратегии. Но это же и её главный риск. Классическая карточка переживёт флеш-движение базового актива на 10% практически без PnL-эффекта, потому что обе ноги двигаются вместе. Одноногая карточка на той же паре получит прибыль или убыток в размере 10% от номинала. На длительной позиции волатильность цены с лихвой перекрывает любой реалистичный заработок на спреде.
Плечо усиливает её
Плечо усиливает проблему. При 2× плече 5% неблагоприятного движения — это 10% убытка от маржи. При 5× — 25%. При 10× один флеш-крэш способен вызвать ликвидацию до того, как сработает любой защитный стоп. Классический арбитраж терпит плечо, потому что чистая дельта близка к нулю; одноногий — нет. Держите плечо низким — 2× или меньше настоятельно рекомендуется — и рассчитывайте размер позиции из того, сколько вы готовы потерять на направленном движении, а не из математики захвата спреда.
Фандинг — медленная течь
Стоимость фандинга — это медленная утечка. Каждые 1, 2, 4 или 8 часов (в зависимости от биржи и символа) активная нога либо получает, либо платит фандинг. В классическом арбитраже две ноги частично компенсируют друг друга; в одноногом вы платите или получаете полную сумму. Отрицательный фандинг 0,03% за 8 часов против вашего направления складывается в ~2,7% за месяц — этого достаточно, чтобы съесть умеренную спредовую прибыль, если вы зависнете не на той стороне. См. Ставка фандинга — как читать ставки.
Расширяющийся спред может расширяться дальше
Расширяющийся спред может продолжать расширяться. Весь смысл сигнала в том, что экстремальные спреды возвращаются к среднему. Чаще всего так и происходит. Но не всегда — при падениях бирж, делистах, каскадных ликвидациях, крупных новостях одна площадка может уйти далеко от другой. В классическом арбитраже расширяющийся спред даёт плавающий убыток, ограниченный самим спредом. В одноногом вы подвержены полному движению базового актива поверх любой спредовой просадки, и естественного потолка нет, пока вы не закроетесь.
Сбой площадки оставляет вас голым
Риски со стороны биржи усиливают направленную экспозицию неочевидным образом. Если на бирже с активной ногой сработает ограничение частоты запросов к API, оборвётся веб-сокет или начнутся плановые техработы во время резкого движения — вы можете оказаться отрезаны от закрытия в самый нужный момент. В классическом арбитраже работающая вторая площадка хотя бы оставляет вас захеджированным на время ожидания; одноногий режим оставляет вас полностью открытым. Планируйте торговлю с оглядкой на анонсированные техработы своей биржи, следите за её страницей статуса и закрывайте позиции до известных событий с высокой волатильностью — CPI, заседания ФРС, крупные расчёты фандинга — когда проскальзывание и сбои растут одновременно.
В Режиме Удержания сигнал спреда позицию не закрывает: её закроют только Force Close, принудительный стоп, защитный стоп, защита от ликвидации или вы сами, так что это обычная направленная позиция.
В Arbitron встроен защитный стоп, который автоматически закрывает одноногие позиции при −$500 абсолютного убытка или −10% от номинала — что наступит раньше. Это страховка, а не план. Она нужна, чтобы предотвратить сценарии обнуления аккаунта на неликвидных биржах или при сильных гэпах. Свой размер позиции и дисциплину выхода нужно выставлять намного раньше этой планки. Прочитайте Risk Management до того, как запускать одноногие карточки с существенным объёмом.
Когда одноногий арбитраж — правильный выбор
У вас есть направленный взгляд
Одна нога уместна, когда у вас есть направленный взгляд, которого нет в спредовом сигнале. Допустим, вы считаете, что мид-кап отработал дно, видите на нём стабильно широкие спреды и всё равно хотите быть в лонге. Одна нога даёт этот лонг, а входы и выходы тайминг берут из спреда. Спред даёт преимущество в «когда», ваша гипотеза — в «куда».
Одна площадка вам недоступна
Он также осмыслен, когда одна из двух бирж для вас практически недоступна — из-за ограничений на вывод, KYC, регуляторных рисков или крайне тонкой ликвидности на контр-стороне. Классическому арбитражу нужен капитал на обеих площадках; одноногому — только на той, которой вы реально доверяете. API-ключ нужен только на бирже, где вы торгуете: референсная площадка читается из публичного стакана и ключей вообще не требует. Именно так изначально и трактовался термин «одноногий арбитраж» в русскоязычной трейдинг-литературе: одна биржа используется как ориентир, а торгуется только та, где можно надёжно рассчитываться.
Если сомневаетесь — оставайтесь на классике. Классический арбитраж — дефолт не просто так: он маркет-нейтральный, предсказуемый, и просадка ограничена. Выбирайте одноногий только тогда, когда у вас есть конкретная направленная гипотеза, вы принимаете повышенную волатильность, правильно размеряете позицию и сознательно — а не по инерции — берёте на себя направленный риск. См. Trading Modes — как Long, Short и Both взаимодействуют с выбором активной ноги.
- 1
Несколько дней ведите спред по своей паре «на бумаге»: убедитесь, что он реально возвращается к среднему, а не смещён структурно.
- 2
Выберите биржу с самым глубоким стаканом, наименьшими комиссиями или более дружелюбным фандингом. Она и станет живой ногой.
- 3
Откройте одноногую карточку минимальным размером ордера, который допускает площадка, с плечом максимум 1–2× и консервативными порогами.
- 4
Прогоните её через разные режимы рынка целую неделю, а не один вечер.
- 5
Сравните реализованный PnL с тем, что дала бы классическая карточка на тех же сигналах, и наращивайте размер, только если направленный дрейф чаще был за вас.
План Prime и защита от случайного запуска
Одноногий арбитраж — фича плана Prime. На Scanner и Trader нельзя создать одноногую карточку, переключить классическую карточку в одноногий режим или скопировать одноногую карточку ведущего. Одноногие карточки, созданные на Prime, продолжают работать после перехода на Trader: их можно открывать, запускать и редактировать. Ограничение намеренное: направленная торговля требует больше опыта и более активного управления риском, чем классический арбитраж, и мы хотим, чтобы к ней приходили осознанно, а не случайно.
При первом переключении на «One-Leg Arb» в диалоге создания карточки появляется модальное окно с подтверждением риска: простым языком описаны направленная экспозиция, риск ликвидации и стоимость фандинга. Нужно поставить галочку и подтвердить — после этого функция разблокируется на сессию. Подтверждение сохраняется локально, чтобы не повторяться на каждой карточке, но сами риски от этого никуда не деваются.
Если у вас план Scanner или Trader и вы хотите попробовать одноногий — перейдите на Prime на странице «Оплата». Если вы уже на Prime, а переключателя нет, проверьте, что тип рынка не инверсный (одноногий режим с инверсными рынками не работает), и перезагрузите страницу: план проверяется при открытии диалога «Новая карточка», а не на каждый рендер. После разблокировки переключатель «Одноногий арб» появляется в верхней части диалога — рядом с «Классический арб».