Что такое одноногий арбитраж
Одноногий арбитраж (также — single-leg, one-sided) — это стратегия, в которой вы используете разницу цен между двумя биржами как сигнал для входа и выхода, но реальный ордер ставите только на одной из них. Вторая биржа никогда не торгуется. Она нужна исключительно как ориентир: её стакан показывает, когда спред достаточно широк для входа и когда он уже откатился достаточно для закрытия.
Классический арбитраж можно представить как два ордера, связанных резинкой: один покупает дешево, другой продаёт дорого, их ценовая экспозиция компенсируется, и вы зарабатываете исключительно на сужении спреда. Одноногий арбитраж перерезает эту резинку. Реальным остаётся только один ордер. Сигнал по-прежнему приходит от пары бирж, но вы уже делаете направленную ставку на той бирже, которую выбрали.
Это гибрид между чистым арбитражем и направленной торговлей. Вы сохраняете статистическое преимущество спредовых сигналов — вход по-прежнему требует значимого расхождения цен между двумя площадками — но принимаете полную направленную экспозицию на активной ноге в обмен на более высокую эффективность капитала, меньшие комиссии и апсайд от правильно угаданного направления рынка поверх захвата спреда.
У стратегии несколько названий. Русскоязычные трейдеры закрепили термин «одноногий арбитраж» — где «нога» означает одну сторону парной сделки. В англоязычном сообществе ту же механику называют «single-leg arbitrage», «one-sided arbitrage», «asymmetric arbitrage» или «half-hedged arbitrage». Сам термин «арбитраж» здесь условный — без второй реальной ноги полного хеджа нет — но название прижилось, потому что логика входа и выхода берётся именно из межбиржевого анализа спредов, а не из направленного паттерна на графике. Как ни называй, суть одна: две биржи, одна реальная позиция, одна синтетическая референс-цена.
Классика и одноногий — сравнение
Классический арбитраж — это дельта-нейтральная стратегия. Когда срабатывает сигнал, Arbitron одновременно покупает на одной бирже и продаёт на другой равным объёмом. Лонг и шорт компенсируют друг друга: если базовый актив прыгает на 5%, лонг зарабатывает 5%, шорт теряет 5%, итоговый ценовой эффект близок к нулю. Прибыль приходит только от сужения спреда. Это учебник по маркет-нейтральной стратегии — скучная по задумке, и именно поэтому она безопасна.
Одноногий убирает половину этого уравнения. На тот же сигнал Arbitron ставит реальный маркет-ордер только на выбранной вами бирже, а вторая сторона остаётся нетронутой. Позиция больше не захеджирована. Скачок базового актива на 5% напрямую двигает ваш PnL на 5% от номинала — в сторону активной ноги. Необходимый капитал примерно вдвое меньше, чем в классике, но вдвое меньше и запас прочности.
Оба режима используют один и тот же сигнальный движок. Пороги спреда, проверка Depth Multiplier, сила сигнала, кулдауны, автозакрытие, доливки — всё работает одинаково. Меняется только исполнение: вместо двух реальных ордеров остаётся один реальный плюс снимок цены со второй биржи в качестве ориентира. Учёт фандинга, отображение PnL и управление позицией работают точно так же.
Разница в эффективности капитала измерима в деньгах. Возьмём торговый счёт на $10 000. Классическая карточка с плечом 5× на $1 000 номинала держит около $200 маржи на каждой бирже — $400 всего — и позиция выдерживает 5%-е движение против вас до серьёзного давления на маржу. Тот же $1 000 номинала в одноногом режиме блокирует только $200 маржи на одной площадке, освобождая $200 капитала на другие сделки. На десяти параллельных карточках разница накапливается: $4 000 заблокированной маржи в классике против $2 000 в одноногом режиме. Эти $2 000 можно пустить на дополнительные карточки или оставить буфером. Цена — прямая: каждая одноногая карточка несёт полный направленный риск. Движение 5% против вас на $1 000 длинной позиции — это $50 нереализованного убытка, независимо от того, что сделал спред. Эффективность капитала реальна, но оплачена направленной волатильностью.
Как это устроено внутри Arbitron
Когда одноногая карточка взведена и ждёт сигнала, Arbitron следит за обеими биржами через real-time стаканы — точно как в классическом режиме. Спреды, сила сигнала, проверки Depth Multiplier — ничего в генерации сигнала не меняется. Вторая биржа не выключена: она активно поставляет ту самую цену, которая и делает сигнал осмысленным.
В момент, когда спред пересекает порог открытия, Arbitron снимает снимок лучших bid и ask с обеих площадок. Он отправляет маркет-ордер на активную ногу, которую вы выбрали, а цену со второй биржи записывает как синтетический референсный филл. Этот синтетический филл никогда не уходит ни на одну биржу — он существует только внутри стейт-машины как зафиксированная цена для расчёта PnL и отрисовки на дашборде.
При закрытии действует та же логика наоборот: реальный закрывающий ордер уходит на активную ногу, а новый референс берётся с контрноги. Ваша фактическая прибыль или убыток считаются исключительно по ценам открытия и закрытия реального ордера минус комиссии на одной бирже. Синтетический референс в кэш-флоу не участвует — он лишь показывает контекст спреда, в котором вы торговали, чтобы вы могли оценить, отработал ли сигнал.
Как выбрать ногу для исполнения
При создании одноногой карточки Arbitron задаёт два вопроса. Первый — какую ногу исполнять на Upper-спреде: когда биржа A дешевле биржи B (классически "Buy A, Sell B"). Варианты: Buy on A (лонг на бирже A) или Sell on B (шорт на бирже B). Оба варианта ловят один и тот же спред, просто на разных площадках.
Второй вопрос — какую ногу исполнять на Lower-спреде: когда A дороже B (классически "Sell A, Buy B"). Варианты: Sell on A или Buy on B. Этот выбор независим от первого, поэтому всего получается четыре комбинации: всегда A, всегда B, A на Upper и B на Lower, или наоборот. В режиме Both карточка автоматически переключается между ними; в Long/Short используется только одна.
Выбор определяется тем, где вам удобнее держать риск: ликвидностью, комиссиями, фандингом и вашим доверием к площадке. Если на B стаканы плотнее, а тейкерские комиссии ниже — торгуйте там. Если на A стабильно положительный фандинг для шортов — используйте её для шорт-направления. Выбор можно менять в любой момент, пока карточка закрыта — это просто настройка, а не обязательство.
Как считается прибыль и убыток
Классический PnL считается просто: прибыль равна разнице спредов между открытием и закрытием, умноженной на объём ордера, минус комиссии на обеих биржах. Движение цены компенсируется между двумя ногами, поэтому математика зависит только от того, как повёл себя сам спред между входом и выходом.
Одноногий PnL — направленный. Второго реального филла, который бы компенсировал первый, нет, поэтому прибыль — это прямая разница между ценой открытия и закрытия реального ордера, умноженная на объём, минус комиссии на той единственной бирже, где вы торговали. Если вы открыли лонг по $152.00 объёмом 10 единиц и закрыли по $152.50, вы заработали $5.00 минус около $0.15 тейкерских комиссий. Если закрытие произошло по $151.50 — вы потеряли $5.00 плюс комиссии, даже если сигнал спреда сказал, что сделка отработала.
Конкретный пример: сигнал срабатывает, когда биржа A торгуется по $152.00, а B по $152.30 (спред 0.20%). Вы настроили "Buy on A" на Upper-направлении. Arbitron открывает лонг 10 SOL на A по $152.00 — это $1,520 номинала. Референс на B — $152.30, но он не влияет на кэш-флоу. Позже спред откатывается: A становится $152.25, B — $152.28. Реальное закрытие на A по $152.25 даёт $2.50 гросс, минус около $1.50 тейкерских комиссий туда-обратно, итого примерно $1 нетто. А если бы A вместо этого ушла на $151.50, пока спред всё равно откатился — вы были бы минус $5 в реале, несмотря на "правильный" сигнал. Это и есть та направленная экспозиция, на которую вы подписались.
Риски, которые надо понимать
Направленная экспозиция — это не баг, а смысл стратегии. Но это же и её главный риск. Классическая карточка переживёт флеш-движение базового актива на 10% практически без PnL-эффекта, потому что обе ноги двигаются вместе. Одноногая карточка на той же паре получит прибыль или убыток в размере 10% от номинала. На длительной позиции волатильность цены с лихвой перекрывает любой реалистичный заработок на спреде.
Плечо усиливает проблему. При 2× плече 5% неблагоприятного движения — это 10% убытка от маржи. При 5× — 25%. При 10× один флеш-крэш способен вызвать ликвидацию до того, как сработает любой защитный стоп. Классический арбитраж терпит плечо, потому что чистая дельта близка к нулю; одноногий — нет. Держите плечо низким — 2× или меньше настоятельно рекомендуется — и рассчитывайте размер позиции из того, сколько вы готовы потерять на направленном движении, а не из математики захвата спреда.
Стоимость фандинга — это медленная утечка. Каждые 1, 4 или 8 часов (в зависимости от биржи и символа) активная нога либо получает, либо платит фандинг. В классическом арбитраже две ноги частично компенсируют друг друга; в одноногом вы платите или получаете полную сумму. Отрицательный фандинг 0.03% за 8 часов против вашего направления складывается в ~2.7% за месяц — этого достаточно, чтобы съесть умеренную спредовую прибыль, если вы зависнете не на той стороне. См. Funding Rate Explained — как читать ставки.
Расширяющийся спред может продолжать расширяться. Весь смысл сигнала в том, что экстремальные спреды возвращаются к среднему. Чаще всего так и происходит. Но не всегда — при падениях бирж, делистах, каскадных ликвидациях, крупных новостях одна площадка может уйти далеко от другой. В классическом арбитраже расширяющийся спред даёт плавающий убыток, ограниченный самим спредом. В одноногом вы подвержены полному движению базового актива поверх любой спредовой просадки, и естественного потолка нет, пока вы не закроетесь.
В Arbitron встроен защитный стоп, который автоматически закрывает одноногие позиции при −$500 абсолютного убытка или −10% от номинала — что наступит раньше. Это страховка, а не план. Она нужна, чтобы предотвратить сценарии обнуления аккаунта на неликвидных биржах или при сильных гэпах. Свой размер позиции и дисциплину выхода нужно выставлять намного раньше этой планки. Прочитайте Risk Management до того, как запускать одноногие карточки с существенным объёмом.
Риски со стороны биржи усиливают направленную экспозицию неочевидным образом. Если на бирже с активной ногой случится rate-limit API, разрыв веб-сокета или плановая техническая работа во время резкого движения — вы можете оказаться заблокированы от закрытия в самый нужный момент. В классическом арбитраже работающая вторая площадка хотя бы оставляет вас захеджированным на время ожидания; одноногий режим оставляет вас полностью открытым. Планируйте торговлю с оглядкой на анонсированные техработы своей биржи, следите за её status-page и закрывайте позиции до известных событий с высокой волатильностью — CPI, заседания ФРС, крупные расчёты фандинга — когда проскальзывание и сбои растут одновременно.
Когда одноногий арбитраж — правильный выбор
Одноногий арбитраж имеет смысл, когда у вас есть направленный взгляд, которого сам спредовый сигнал не даёт. Пример: вы считаете, что BTC сделал дно, видите стабильно широкие спреды на паре, где BTC дешевле на одной из бирж, и вы хотите быть в лонге по BTC в любом случае. Одноногий режим даёт вам этот лонг, а точки входа и выхода выбирает по спредовому сигналу. Спред даёт эдж по времени, ваша гипотеза — по направлению.
Он также осмыслен, когда одна из двух бирж для вас практически недоступна — из-за ограничений на вывод, KYC, регуляторных рисков или крайне тонкой ликвидности на контр-стороне. Классическому арбитражу нужен капитал на обеих площадках; одноногому — только на той, которой вы реально доверяете. Если выбрать одну и ту же ногу и для Upper, и для Lower (например, Buy-on-A на Upper и Sell-on-A на Lower), достаточно API-ключа только на одной бирже — референсная площадка читается из публичного стакана и ключей вообще не требует. Именно так изначально и трактовался термин "одноногий арбитраж" в русскоязычной трейдинг-литературе: одна биржа используется как ориентир, а торгуется только та, где можно надёжно расчитываться.
Если сомневаетесь — оставайтесь на классике. Классический арбитраж — дефолт не просто так: он маркет-нейтральный, предсказуемый, и просадка ограничена. Выбирайте одноногий только тогда, когда у вас есть конкретная направленная гипотеза, вы принимаете повышенную волатильность, правильно размеряете позицию и сознательно — а не по инерции — берёте на себя направленный риск. См. Trading Modes — как Long, Short и Both взаимодействуют с выбором активной ноги.
Практический сценарий запуска выглядит так. Сначала несколько дней понаблюдайте за спредовыми сигналами на паре на бумаге — убедитесь, что спред действительно возвращается к среднему, а не имеет структурного перекоса. Выберите биржу с самой глубокой ликвидностью, минимальными комиссиями или выгодным фандингом — она станет активной ногой. Откройте одноногую карточку с минимальным размером ордера, который позволяет ваша биржа, плечом 1× или максимум 2× и консервативными порогами Open / Close. Проведите её через разные рыночные режимы хотя бы неделю. Сравните реализованный PnL с тем, что сделала бы классическая карточка на тех же сигналах — история сигналов в Arbitron позволяет это сравнение сделать напрямую. Увеличивайте размер только после того, как направленный дрейф за тестовый период работал в вашу пользу чаще, чем против.
Pro-тариф и защита от случайного запуска
Одноногий арбитраж — фича тарифа Pro. На Basic-аккаунтах одноногие карточки нельзя ни создавать, ни редактировать. Такое ограничение — намеренное: направленная торговля требует больше опыта и более активного управления риском, чем классический арбитраж, и мы хотим, чтобы пользователи приходили к ней осознанно, а не случайно.
При первом переключении на "One-Leg Arb" в диалоге создания карточки появляется модальное окно с подтверждением риска: простым языком описаны направленная экспозиция, риск ликвидации и стоимость фандинга. Нужно поставить галочку и подтвердить — после этого фича разблокируется на сессию. Подтверждение сохраняется локально, чтобы не повторяться на каждой карточке, но сами риски от этого никуда не деваются.
Если вы на Basic и хотите попробовать одноногий — апгрейдьтесь на странице Subscription. Если вы уже Pro, но опция всё равно выглядит заблокированной, перезагрузите страницу: проверка тарифа выполняется на момент создания карточки, а не на каждый рендер. После разблокировки One-Leg появляется как тумблер в верхней части диалога новой карточки — рядом с Classic Arb.