Що таке одноногий арбітраж?
Одноногий арбітраж — також відомий як single-leg чи односторонній арбітраж — це стратегія, у якій ви використовуєте різницю цін між двома біржами як сигнал для входу й виходу, але реальний ордер виставляєте лише на одній із них. Друга біржа ніколи не торгується. Вона існує суто як орієнтир: її книга ордерів показує, коли спред достатньо широкий для входу і коли він уже достатньо повернувся до середнього для виходу.
Уявіть класичний арбітраж як два ордери, з'єднані гумкою — один купує дешево, інший продає дорого, вони взаємно скасовують цінову експозицію, і ви заробляєте суто на звуженні спреда. Одноногий арбітраж перерізає гумку. Реальним лишається лише один ордер. Ви все ще використовуєте сигнал спреда від пари, але робите спрямовану ставку на одній обраній біржі.
Це робить одноногий арбітраж гібридом між чистим арбітражем і спрямованою торгівлею. Ви зберігаєте статистичну перевагу спредових сигналів — вхід усе ще потребує суттєвого розходження цін між двома майданчиками — але приймаєте повну спрямовану експозицію на активній нозі в обмін на вищу ефективність капіталу, менші комісії та апсайд від правильно вгаданого напрямку ринку понад захоплення спреда.
Російськомовні трейдери вигадали «одноногий арбітраж» — нога тут це одна сторона парної угоди. В англомовних спільнотах кажуть single-leg, one-sided, asymmetric або half-hedged arbitrage. Слово «арбітраж» тут умовне: без другої реальної ноги ідеального хеджу немає. Назва прижилася тому, що логіка входу й виходу береться з міжбіржового спреду, а не з патерну на графіку.
Класика та одноногий: пліч-о-пліч
Класика, дві ноги
- Дельта-нейтральна. Стрибок монети на 5% дає +5% по лонгу і −5% по шорту — у сумі нуль.
- Заробляєте лише на звуженні спреду. Нудно за задумом — саме тому безпечно.
- Маржа на обох площадках: близько $200 на кожній на $1 000 ноціоналу за 5×, разом $400 заблоковано.
Одна нога
- Без хеджу. Той самий стрибок на 5% рухає ваш PnL на 5% ноціоналу — у бік живої ноги.
- Удвічі менше маржі: $200 на одній площадці за того ж $1 000 ноціоналу.
- На десяти картках це $2 000 заблоковано замість $4 000. За вивільнений капітал платите напрямленим ризиком на кожній картці.
Обидва режими використовують ту саму логіку сигналів. Пороги спреда, перевірка множника глибини, сила сигналу, кулдауни, автозакриття, доливки — усе працює однаково. Змінюється лише виконання: два реальні ордери стають одним реальним ордером плюс знімок референсної ціни з контр-ноги. Облік фандингу, відображення PnL та управління позицією й далі працюють так само.
Як це працює всередині Arbitron
- 1
Обидва фіди лишаються живими
Коли однонога картка зводиться й чекає на сигнал, Arbitron стежить за обома біржами через стрічки книги ордерів у реальному часі — так само, як у класичному режимі. Спреди, сила сигналу, перевірки множника глибини — ніщо в генерації сигналу не змінюється. Контр-біржа не вимкнена; вона активно постачає той орієнтир, який робить сигнал змістовним.
- 2
Один реальний ордер на відкритті
У мить, коли спред перетинає ваш поріг відкриття, Arbitron робить знімок найкращого bid і ask з обох майданчиків. Він виставляє ринковий ордер на активну ногу, яку ви налаштували, і записує BBA контр-ноги як синтетичний референсний філл. Цей синтетичний філл ніколи не надсилається на жодну біржу — він існує лише всередині машини станів як зафіксована ціна для контексту PnL та візуалізації на панелі.
- 3
Один реальний ордер на закритті
Коли позиція закривається, та сама логіка діє у зворотному порядку: реальний закривальний ордер іде на активну ногу, а свіжий орієнтир береться з контр-ноги. Ваш фактичний прибуток чи збиток повністю походить із цін відкриття та закриття реальної ноги мінус комісії на цій одній біржі. Синтетичний орієнтир не є частиною грошового потоку — він лише показує контекст спреда, проти якого ви торгували, щоб ви могли оцінити, чи спрацював сигнал як задумано.
Як вибрати ногу для виконання
- 1
Виберіть одну біржу
Картка одноногого арбітражу торгує на одній біржі, і ви обираєте її під час створення картки: A або B. Ордери йдуть лише туди. Друга біржа — референс: Arbitron читає її публічну книгу ордерів, щоб рахувати спред, і ніколи на ній не торгує, тож API-ключ для неї не потрібен.
- 2
Обидва напрямки торгуються на ній
Обидва напрямки спреду торгуються на вибраній біржі. Коли вона дешевша за референс, Arbitron купує на ній; коли дорожча — продає. Side і далі вирішує, які входи бере картка: Both — будь-які, а Long і Short залишають один напрямок спреду, рахуючи його з боку біржі A, як у класичній картці. Тому на картці, яка торгує B, Long відкриває шорти на B.
Обирайте біржу, де вам зручніше тримати ризик: за глибиною книги, taker-комісіями, фандингом і довірою до майданчика. Якщо на B щільніші книги й дешевший taker — торгуйте на B. Якщо фандинг на A платить тій стороні, яку ви збираєтеся тримати, — торгуйте на A. Біржу можна змінити будь-коли, поки картка закрита.
Як розраховуються прибуток і збиток
PnL = (close − open) × quantity − fees on the one venue- close − open
- Власний рух ціни живої ноги між вашим філом відкриття та філом закриття.
- fees
- Тейкерські комісії на одній біржі, а не на двох. Удвічі менше фрикцій, ніж у класичному циклі.
Протилежна нога ніколи не бере участі в грошовому потоці. Її ціна пишеться як синтетична довідка, щоб ви бачили спред, проти якого торгували, — і не більше.
Класика, дві ноги
- Класичний PnL простий: прибуток дорівнює спреду, захопленому під час відкриття, мінус спред, захоплений під час закриття, помножений на обсяг ордера, мінус комісії на обох біржах. Рух ціни компенсується між двома ногами, тож математика залежить лише від того, як повівся сам спред між входом і виходом.
Одна нога
- Одноногий PnL спрямований. Немає другого реального філла, який скасував би перший, тож прибуток — це пряма різниця між цінами відкриття та закриття реальної ноги, помножена на обсяг ордера, мінус комісії на тій одній біржі, де ви торгували. Якщо ви відкрили лонг за 152,00 $ обсягом 10 одиниць і закрили за 152,50 $, ви заробили 5,00 $ мінус приблизно 0,15 $ taker-комісій. Якщо закриття натомість було за 151,50 $, ви втратили 5,00 $ плюс комісії — навіть якщо сигнал спреда казав, що угода спрацювала.
Сигнал спрацьовує: ARB по $1,5200 на Біржі A і $1,5230 на B — спред 0,20%. Картка торгує на A, і A — дешева сторона, тож Arbitron відкриває 1 000 ARB у лонг на A по $1,5200: $1 520 ноціоналу. $1,5230 на B — лише довідка. Спред повертається до середнього, A друкує $1,5225, реальне закриття дає $2,50 брудними і близько $1 чистими після тейкерських комісій за цикл. А якби A пішла на $1,5150 за того ж збіжного спреду, ви отримали б −$5 реальних на «хорошому» спреді. Це і є напрямлена експозиція.
Ризики, які ви повинні розуміти
Напрямлена експозиція
Спрямована експозиція — не вада, а вся суть стратегії. Але це також головний ризик. Класична картка переживе флеш-рух базового активу на 10 % практично без впливу на PnL, бо обидві ноги рухаються разом. Одноногая картка на тій самій парі заробить або втратить 10 % від номіналу на тому ж русі. Упродовж життя довго утримуваної позиції волатильність ціни затьмарює будь-який спредовий прибуток, який ви ймовірно захопите.
Плече посилює її
Кредитне плече посилює проблему. При плечі 2× несприятливий рух на 5 % — це 10 % збитку від маржі. При 5× — 25 %. При 10× один флеш-крах може спричинити ліквідацію ще до спрацювання будь-якого захисного стопу. Класичний арбітраж терпить плече, бо чиста дельта близька до нуля; одноногий — ні. Тримайте плече низьким — наполегливо рекомендується 2× або менше — і розраховуйте розмір позицій за сумою, яку ви можете дозволити собі втратити на спрямованому русі, а не за математикою захоплення спреда.
Фандинг — повільна теча
Вартість ставки фандингу — це повільний витік. Кожні 1, 2, 4 або 8 годин, залежно від біржі та символу, активна нога або отримує, або платить фандинг. У класичному арбітражі дві ноги частково компенсують одна одну; в одноногому ви платите або отримуєте повну суму. Від'ємна ставка фандингу 0,03 % за 8 год проти вашого напрямку складається у близько 2,7 % за місяць — достатньо, щоб стерти помірний спредовий прибуток, якщо ви тримаєте надто довго не на тому боці. Див. Funding Rate Explained, щоб дізнатися, як читати ставки.
Спред, що розширюється, може розширюватися далі
Розширювані спреди можуть розширюватися й далі. Передумова сигналу полягає в тому, що екстремальні спреди повертаються до середнього. Здебільшого так і є. Іноді ні — під час збоїв біржі, делістингів, каскадних ліквідацій чи великих новинних подій один майданчик може кардинально відійти від іншого. У класичному арбітражі спред, що продовжує розширюватися, дає нереалізований збиток, обмежений самим спредом. В одноногому ви зазнаєте повного руху базового активу понад будь-який дрейф спреда, без природної верхньої межі, аж поки не закриєтеся.
Збій площадки залишає вас голим
Ризик з боку біржі посилює спрямовану експозицію непомітними способами. Якщо біржа вашої активної ноги зазнає обмеження частоти API, розриву websocket чи планового обслуговування під час волатильного руху, ви можете опинитися заблокованими від закриття саме тоді, коли це потрібно. Класичний арбітраж на робочому контр-майданчику принаймні тримає вас захеджованим під час очікування; одноногий лишає вас відкритим. Плануйте з огляду на оголошені вікна обслуговування на майданчику, де ви торгуєте, стежте за сторінкою статусу біржі та розгляньте закриття позицій перед відомими подіями з високим впливом — публікаціями CPI, рішеннями FOMC, великими розрахунками фандингу — коли прослизання та збої зростають одночасно.
У режимі утримання сигнал спреду позицію не закриває: її закриють лише примусове закриття, примусовий стоп, захисний стоп, захист від ліквідації або ви самі, тож це звичайна спрямована позиція.
Arbitron має захисний стоп, який автоматично закриває одноногі позиції при −500 $ абсолютного збитку або −10 % від номіналу — залежно від того, що настане раніше. Це підлога, а не план. Він існує, щоб запобігти сценаріям обнулення рахунку через неліквідні майданчики чи різкі гепи. Ви все одно маєте задати власний розмір позиції та дисципліну виходити значно раніше за цю підлогу. Прочитайте Risk Management, перш ніж запускати одноногі картки з істотним обсягом.
Коли одноногий арбітраж — правильний вибір
У вас є напрямлений погляд
Одна нога доречна, коли у вас є напрямлений погляд, якого немає у спредовому сигналі. Скажімо, ви вважаєте, що мід-кап відпрацював дно, бачите на ньому стабільно широкі спреди й усе одно хочете бути в лонгу. Одна нога дає цей лонг, а входи та виходи беруть тайминг зі спреду. Спред дає перевагу в «коли», ваша гіпотеза — у «куди».
Одна площадка вам недоступна
Одноногий арбітраж також має сенс, коли одна з двох бірж для вас фактично неторгована — через обмеження на виведення, обмеження KYC, регуляторні занепокоєння чи вкрай тонку ліквідність на контр-боці. Класичному арбітражу потрібен капітал на обох майданчиках; одноногому — лише на тому, якому ви справді довіряєте. API-ключ потрібен лише на біржі, де ви торгуєте: референсний майданчик зчитується з публічних стрічок книги ордерів і взагалі не потребує облікових даних. Це первісне російськомовне значення одноногого арбітражу: трейдери розглядають один майданчик як орієнтир і виконують угоди лише там, де можуть надійно розраховуватися.
Якщо сумніваєтеся — лишайтеся на класиці. Класичний арбітраж є типовим вибором не просто так: він маркет-нейтральний, передбачуваний, а просадка обмежена. Обирайте одноногий лише тоді, коли маєте конкретну спрямовану гіпотезу, приймаєте додаткову волатильність, відповідно розраховуєте розмір позицій і свідомо — а не за інерцією — вирішили взяти спрямований ризик. Див. Trading Modes, щоб дізнатися, як Long, Short і Both взаємодіють з обраною активною ногою.
- 1
Кілька днів ведіть спред за своєю парою «на папері»: переконайтеся, що він справді повертається до середнього, а не зміщений структурно.
- 2
Оберіть біржу з найглибшим стаканом, найменшими комісіями або дружнішим фандингом. Вона й стане живою ногою.
- 3
Відкрийте одноногу картку мінімальним розміром ордера, який допускає площадка, з плечем щонайбільше 1–2× і консервативними порогами.
- 4
Проженіть її через різні режими ринку цілий тиждень, а не один вечір.
- 5
Порівняйте реалізований PnL із тим, що дала б класична картка на тих самих сигналах, і нарощуйте розмір, лише якщо напрямлений дрейф частіше був за вас.
План Prime та запобіжник безпеки
Одноногий арбітраж — функція плану Prime. На Scanner і Trader не можна створити одноногу картку, перемкнути класичну картку в одноногий режим або скопіювати одноногу картку провідного. Одноногі картки, створені на Prime, і далі працюють після переходу на Trader: їх можна відкривати, запускати й редагувати. Це обмеження навмисне: спрямована торгівля потребує більше досвіду й активнішого управління ризиком, ніж класичний арбітраж, і ми хочемо, щоб її обирали свідомо, а не потрапляли у вищий ризик випадково.
Коли ви вперше вмикаєте «One-Leg Arb» у діалозі створення картки, з'являється модальне вікно підтвердження ризику з простим описом спрямованої експозиції, ризику ліквідації та вартості фандингу. Ви повинні поставити прапорець підтвердження та підтвердити, перш ніж функція розблокується для вашої сесії. Підтвердження зберігається локально, тож воно не повторюється на кожній картці — але ризики не зникають разом із вікном.
Якщо у вас план Scanner або Trader і ви хочете спробувати одноногий арбітраж, перейдіть на Prime на сторінці «Оплата». Якщо ви вже на Prime, а перемикача немає, перевірте, що тип ринку не інверсний (одноногий режим не працює з інверсними ринками), і перезавантажте сторінку — план перевіряється під час відкриття діалогу «Нова картка», а не на кожному рендері. Після розблокування перемикач «Одноногий арб» з'являється вгорі діалогу, поруч із «Класичний арб».