Що таке одноногий арбітраж?
Одноногий арбітраж — також відомий як single-leg чи односторонній арбітраж — це стратегія, у якій ви використовуєте різницю цін між двома біржами як сигнал для входу й виходу, але реальний ордер виставляєте лише на одній із них. Друга біржа ніколи не торгується. Вона існує суто як орієнтир: її книга ордерів показує, коли спред достатньо широкий для входу і коли він уже достатньо повернувся до середнього для виходу.
Уявіть класичний арбітраж як два ордери, з'єднані гумкою — один купує дешево, інший продає дорого, вони взаємно скасовують цінову експозицію, і ви заробляєте суто на звуженні спреда. Одноногий арбітраж перерізає гумку. Реальним лишається лише один ордер. Ви все ще використовуєте сигнал спреда від пари, але робите спрямовану ставку на одній обраній біржі.
Це робить одноногий арбітраж гібридом між чистим арбітражем і спрямованою торгівлею. Ви зберігаєте статистичну перевагу спредових сигналів — вхід усе ще потребує суттєвого розходження цін між двома майданчиками — але приймаєте повну спрямовану експозицію на активній нозі в обмін на вищу ефективність капіталу, менші комісії та апсайд від правильно вгаданого напрямку ринку понад захоплення спреда.
Стратегія має кілька назв. Російськомовні трейдери ввели термін «одноногий арбітраж» — буквально «арбітраж на одній нозі» — де «нога» означає один бік парної угоди. Англомовні спільноти називають той самий механізм «single-leg arbitrage», «one-sided arbitrage», «asymmetric arbitrage» або «half-hedged arbitrage». Сам ярлик «арбітраж» технічно умовний — без другої реальної ноги ідеального хеджу немає — але термін прижився, бо логіка входу й виходу береться саме з міжбіржового аналізу спредів, а не зі спрямованого патерну на графіку. Хай як назвати, суть та сама: дві біржі, одна реальна позиція, один синтетичний орієнтир.
Класика та одноногий: пліч-о-пліч
Класичний арбітраж — дельта-нейтральний. Коли спрацьовує сигнал, Arbitron одночасно купує на одній біржі та продає на іншій рівними обсягами. Ноги лонг і шорт компенсують одна одну: якщо базовий актив підскакує на 5 %, нога лонг заробляє 5 %, а нога шорт втрачає 5 %, даючи нульовий ціновий вплив. Ви заробляєте лише на звуженні спреда. Це підручникова маркет-нейтральна стратегія — нудна за задумом, і саме тому безпечна.
Одноногий арбітраж прибирає половину цього рівняння. Коли спрацьовує той самий сигнал, Arbitron виставляє реальний ринковий ордер лише на біржі, яку ви налаштували, а інший бік лишає недоторканим. Ваша позиція більше не захеджована. Стрибок базового активу на 5 % напряму зсуває ваш PnL на 5 % від номіналу — у бік активної ноги. Задіяний капітал приблизно вдвічі менший, ніж потребує класичний арбітраж, але вдвічі менший і запас міцності.
Обидва режими використовують той самий сигнальний рушій. Пороги спреда, перевірка множника глибини, сила сигналу, кулдауни, автозакриття, доливки — усе працює однаково. Змінюється лише виконання: два реальні ордери стають одним реальним ордером плюс знімок референсної ціни з контр-ноги. Облік фінансування, відображення PnL та управління позицією й далі працюють так само.
Різниця в ефективності капіталу відчутна. Розгляньмо торговий рахунок на 10 000 $. Класична картка з плечем 5× на 1 000 $ номіналу блокує близько 200 $ маржі на кожній біржі — 400 $ загалом — і позиція витримує 5 % несприятливий рух, перш ніж тиск на маржу стане серйозним. Той самий номінал у 1 000 $ в одноногому режимі блокує лише 200 $ маржі на одному майданчику, вивільняючи 200 $ капіталу під іншу угоду. На десяти одночасних картках різниця накопичується: 4 000 $ заблокованої маржі в класиці проти 2 000 $ в одноногому режимі. Ці зайві 2 000 $ можуть профінансувати додаткові картки або лишитися буфером. Компроміс прямий: кожна одноногая картка тепер несе повний спрямований ризик. Несприятливий рух 5 % на лонгу в 1 000 $ — це 50 $ нереалізованого збитку, незалежно від того, що зробив спред. Ефективність капіталу реальна, але оплачена спрямованою волатильністю.
Як це працює всередині Arbitron
Коли одноногая картка зводиться й чекає на сигнал, Arbitron стежить за обома біржами через стрічки книги ордерів у реальному часі — так само, як у класичному режимі. Спреди, сила сигналу, перевірки множника глибини — ніщо в генерації сигналу не змінюється. Контр-біржа не вимкнена; вона активно постачає той орієнтир, який робить сигнал змістовним.
У мить, коли спред перетинає ваш поріг відкриття, Arbitron робить знімок найкращого bid і ask з обох майданчиків. Він виставляє ринковий ордер на активну ногу, яку ви налаштували, і записує BBA контр-ноги як синтетичний референсний філл. Цей синтетичний філл ніколи не надсилається на жодну біржу — він існує лише всередині машини станів як зафіксована ціна для контексту PnL та візуалізації на панелі.
Коли позиція закривається, та сама логіка діє у зворотному порядку: реальний закривальний ордер іде на активну ногу, а свіжий орієнтир береться з контр-ноги. Ваш фактичний прибуток чи збиток повністю походить із цін відкриття та закриття реальної ноги мінус комісії на цій одній біржі. Синтетичний орієнтир не є частиною грошового потоку — він лише показує контекст спреда, проти якого ви торгували, щоб ви могли оцінити, чи спрацював сигнал як задумано.
Як вибрати ногу для виконання
Кожна одноногая картка ставить вам два запитання під час створення. Перше — яку ногу виконувати на Upper-напрямку спреда: коли біржа A дешевша за біржу B (класично «Buy A, Sell B»). Ваші варіанти: Buy на A (лонг-позиція на A) або Sell на B (шорт-позиція на B). Обидва захоплюють той самий спред, лише на різних майданчиках.
Друге запитання — яку ногу виконувати на Lower-напрямку спреда: коли A дорожча за B (класично «Sell A, Buy B»). Ваші варіанти: Sell на A або Buy на B. Це незалежно від вибору Upper, що дає чотири можливі комбінації: завжди A, завжди B, A-на-upper плюс B-на-lower, або навпаки. Режим Both автоматично перемикається між ними; режими Long і Short використовують лише одну.
Вибір залежить від того, де ви волієте тримати ризик: ліквідність, структура комісій, ставки фінансування та ваша власна довіра до майданчика. Якщо біржа B має щільніші книги ордерів і нижчі taker-комісії, торгуйте там. Якщо біржа A має стабільно позитивне фінансування на шортах, використовуйте її для шорт-напрямку. Ваш вибір можна змінити будь-коли, поки картка закрита — це налаштування, а не зобов'язання.
Як розраховуються прибуток і збиток
Класичний PnL простий: прибуток дорівнює спреду, захопленому під час відкриття, мінус спред, захоплений під час закриття, помножений на обсяг ордера, мінус комісії на обох біржах. Рух ціни компенсується між двома ногами, тож математика залежить лише від того, як повівся сам спред між входом і виходом.
Одноногий PnL спрямований. Немає другого реального філла, який скасував би перший, тож прибуток — це пряма різниця між цінами відкриття та закриття реальної ноги, помножена на обсяг ордера, мінус комісії на тій одній біржі, де ви торгували. Якщо ви відкрили лонг за 152,00 $ обсягом 10 одиниць і закрили за 152,50 $, ви заробили 5,00 $ мінус приблизно 0,15 $ taker-комісій. Якщо закриття натомість було за 151,50 $, ви втратили 5,00 $ плюс комісії — навіть якщо сигнал спреда казав, що угода спрацювала.
Конкретний приклад: сигнал спрацьовує, коли біржа A торгується за 152,00 $, а біржа B за 152,30 $ (спред 0,20 %). Ви налаштували «Buy on A» для напрямку upper. Arbitron відкриває лонг 10 SOL на A за 152,00 $, задіявши 1 520 $ номіналу. Орієнтир на B — 152,30 $, але він не торкається грошового потоку. Згодом спред повертається до середнього: A на 152,25 $, B на 152,28 $. Ваше реальне закриття за 152,25 $ дає 2,50 $ брутто, мінус близько 1,50 $ taker-комісій туди-назад, тобто приблизно 1 $ нетто. Якби A натомість зсунулася вниз до 151,50 $, поки спред усе одно сходився, ви були б у реальному мінусі на 5 $ попри «хороший» спред. Це і є та спрямована експозиція, на яку ви підписалися.
Ризики, які ви повинні розуміти
Спрямована експозиція — не вада, а вся суть стратегії. Але це також головний ризик. Класична картка переживе флеш-рух базового активу на 10 % практично без впливу на PnL, бо обидві ноги рухаються разом. Одноногая картка на тій самій парі заробить або втратить 10 % від номіналу на тому ж русі. Упродовж життя довго утримуваної позиції волатильність ціни затьмарює будь-який спредовий прибуток, який ви ймовірно захопите.
Кредитне плече посилює проблему. При плечі 2× несприятливий рух на 5 % — це 10 % збитку від маржі. При 5× — 25 %. При 10× один флеш-крах може спричинити ліквідацію ще до спрацювання будь-якого захисного стопу. Класичний арбітраж терпить плече, бо чиста дельта близька до нуля; одноногий — ні. Тримайте плече низьким — наполегливо рекомендується 2× або менше — і розраховуйте розмір позицій за сумою, яку ви можете дозволити собі втратити на спрямованому русі, а не за математикою захоплення спреда.
Вартість ставки фінансування — це повільний витік. Кожні 1, 2, 4 або 8 годин, залежно від біржі та символу, активна нога або отримує, або платить фінансування. У класичному арбітражі дві ноги частково компенсують одна одну; в одноногому ви платите або отримуєте повну суму. Від'ємна ставка фінансування 0,03 % за 8 год проти вашого напрямку складається у близько 2,7 % за місяць — достатньо, щоб стерти помірний спредовий прибуток, якщо ви тримаєте надто довго не на тому боці. Див. Funding Rate Explained, щоб дізнатися, як читати ставки.
Розширювані спреди можуть розширюватися й далі. Передумова сигналу полягає в тому, що екстремальні спреди повертаються до середнього. Здебільшого так і є. Іноді ні — під час збоїв біржі, делістингів, каскадних ліквідацій чи великих новинних подій один майданчик може кардинально відійти від іншого. У класичному арбітражі спред, що продовжує розширюватися, дає нереалізований збиток, обмежений самим спредом. В одноногому ви зазнаєте повного руху базового активу понад будь-який дрейф спреда, без природної верхньої межі, аж поки не закриєтеся.
Arbitron має захисний стоп, який автоматично закриває одноногі позиції при −500 $ абсолютного збитку або −10 % від номіналу — залежно від того, що настане раніше. Це підлога, а не план. Він існує, щоб запобігти сценаріям обнулення рахунку через неліквідні майданчики чи різкі гепи. Ви все одно маєте задати власний розмір позиції та дисципліну виходити значно раніше за цю підлогу. Прочитайте Risk Management, перш ніж запускати одноногі картки з істотним обсягом.
Ризик з боку біржі посилює спрямовану експозицію непомітними способами. Якщо біржа вашої активної ноги зазнає обмеження частоти API, розриву websocket чи планового обслуговування під час волатильного руху, ви можете опинитися заблокованими від закриття саме тоді, коли це потрібно. Класичний арбітраж на робочому контр-майданчику принаймні тримає вас захеджованим під час очікування; одноногий лишає вас відкритим. Плануйте з огляду на оголошені вікна обслуговування на майданчику, де ви торгуєте, стежте за сторінкою статусу біржі та розгляньте закриття позицій перед відомими подіями з високим впливом — публікаціями CPI, рішеннями FOMC, великими розрахунками фінансування — коли прослизання та збої зростають одночасно.
Коли одноногий арбітраж — правильний вибір
Одноногий арбітраж має сенс, коли у вас є спрямований погляд, який сам спредовий сигнал не охоплює. Наприклад: ви вважаєте, що BTC сягнув дна, бачите стабільно широкі спреди на парі, де BTC дешевший на одному майданчику, і ви все одно хочете бути в лонгу по BTC. Одноногий режим дає вам бажану лонг-позицію, а входи та виходи задаються спредовим сигналом. Спред дає перевагу в тому, коли; ваша гіпотеза дає напрямок.
Одноногий арбітраж також має сенс, коли одна з двох бірж для вас фактично неторгована — через обмеження на виведення, обмеження KYC, регуляторні занепокоєння чи вкрай тонку ліквідність на контр-боці. Класичному арбітражу потрібен капітал на обох майданчиках; одноногому — лише на тому, якому ви справді довіряєте. Коли ви обираєте ту саму ногу і для Upper, і для Lower (наприклад Buy-on-A на Upper і Sell-on-A на Lower), вам потрібен API-ключ лише на цій одній біржі — референсний майданчик зчитується з публічних стрічок книги ордерів і взагалі не потребує облікових даних. Це первісне російськомовне значення одноногого арбітражу: трейдери розглядають один майданчик як орієнтир і виконують угоди лише там, де можуть надійно розраховуватися.
Якщо сумніваєтеся — лишайтеся на класиці. Класичний арбітраж є типовим вибором не просто так: він маркет-нейтральний, передбачуваний, а просадка обмежена. Обирайте одноногий лише тоді, коли маєте конкретну спрямовану гіпотезу, приймаєте додаткову волатильність, відповідно розраховуєте розмір позицій і свідомо — а не за інерцією — вирішили взяти спрямований ризик. Див. Trading Modes, щоб дізнатися, як Long, Short і Both взаємодіють з обраною активною ногою.
Практичний сценарій ознайомлення виглядає так. Почніть із паперового відстеження спредових сигналів на парі протягом кількох днів, щоб підтвердити, що спред справді повертається до середнього, а не просто структурно зміщений. Виберіть біржу, де у вас найглибша ліквідність, найнижчі комісії або вигідне фінансування — вона стане вашою активною ногою. Відкрийте одноногую картку з найменшим розміром ордера, який дозволяє ваша біржа, плечем 1× або щонайбільше 2×, з консервативними порогами Open і Close. Проведіть її через різні ринкові режими протягом цілого тижня. Порівняйте реалізований PnL із тим, що зробила б класична картка на тих самих сигналах — історія сигналів Arbitron робить це порівняння простим. Збільшуйте розмір лише після того, як спрямований дрейф за тестовий період працював на вашу користь частіше, ніж проти вас.
Тариф Pro та запобіжник безпеки
Одноногий арбітраж — функція тарифу Pro. Акаунти Basic не можуть створювати чи редагувати одноногі картки. Це обмеження навмисне: спрямована торгівля потребує більше досвіду й активнішого управління ризиком, ніж класичний арбітраж, і ми хочемо, щоб користувачі обирали її свідомо, а не випадково потрапляли у вищий ризик.
Коли ви вперше вмикаєте «One-Leg Arb» у діалозі створення картки, з'являється модальне вікно підтвердження ризику з простим описом спрямованої експозиції, ризику ліквідації та вартості фінансування. Ви повинні поставити прапорець підтвердження та підтвердити, перш ніж функція розблокується для вашої сесії. Підтвердження зберігається локально, тож воно не повторюється на кожній картці — але ризики не зникають разом із вікном.
Якщо ви на тарифі Basic і хочете спробувати одноногий арбітраж, оновіть тариф на сторінці Subscription. Якщо ви вже Pro, але опція все одно виглядає вимкненою, перезавантажте сторінку — перевірка тарифу виконується в момент створення картки, а не на кожному рендері. Після розблокування One-Leg з'являється як перемикач угорі діалогу New Card, поруч із Classic Arb.